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2017年保险股有投资机会吗？保险行业数据点评调研

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转载来源:融360、卡宝宝、我爱卡、希财网时间：2018-08-13

优化合同负债评估，财务准备金贴现率调整

保监会近期下发通知，对保险合同负债评估所使用的折现率曲线组成部分，基础利率曲线和综合溢价，分别作出优化调整。《通知》将基础利率由750日移动平均国债收益率曲线，变更为按不同时间期限划定的三段曲线：1）750日移动平均国债收益率曲线（040年）。同时综合溢价幅度从150bp缩小至120bp，但定价基础增加了逆周期因素。以3月21日为例，20年期产品的移动平均曲线折现率为3.8%，小于终极利率。因此三段式折现率曲线的划分将有效提高折现率，减少准备金提取，释放利润空间。

以风险为标准确定准备金折现率，贴近偿二代要求

此次保险合同未到期责任准备金计量所使用的的折现率曲线调整，是对偿二代下寿险负债评估的具化和补充。偿二代文件已明确基础利率的三段式结构，以及提出了综合溢价需考虑逆周期因素，但并未明确具体数字。现在以时间对基础利率进行区分，是对负债现金流出期限进行更加细致的风险定价，更贴合偿二代的定价原理。对保障属性较强、保单期限较长的大型险企而言，整体折现率将有所上浮，准备金计提降低，进一步释放利润。

减小准备金提取压力，释放利润空间

调整前，财务准备金折现率受前两年利率整体下滑影响，存在持续下降、抬高准备金提取的风险。而这也是影响2016年保险行业整体利润的一项重要因素。但随着近期利率的反弹，这一隐忧得以缓解。根据我们的测算，若今后国债到期收益率水平维持在当前水平，至2018年底利率下降对保险责任准备金的不利影响消除。调整后，准备金折现率将整体提高，进一步抵消前期利率下降的负面因素，平滑利率周期，提前释放板块基本面改善的积极信号。

利差提升+准备金提取额增速降低，把握周期转折点

我们在前期《保险三维度分析》深度报告中指出，在时间的作用下，利差呈现出了周期波动，也形成了保险股的投资规律。在投资收益率上升的初期和下降的末期，利差扩大险企利润增加，是投资保险的窗口期。若投资收益上升是由于利率上行所致，上行初期保险利润的改善效果将更加显著。而目前保险行业正处于投资收益上行初期，预计今年投资收益率将提升约0.5个百分点，但预定利率略有降低，利差因此能提升0.5-1个百分点，已能对业绩产生根本改善作用。目前四大险企2017年P/EV均在0.9倍左右，属历史低位，推荐国寿、太保、平安、新华。#p#分页标题#e#

风险提示：市场大幅波动，投资收益率大幅下滑。

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