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  2022-01-17 11:48 齐显峰 客户经理

  欧洲债务危机，带给我们的启示重点有：一是应高度关注政府隐性债务，切实防范偿债风险。欧洲债务危机的本质原因之一就是政府的债务负担超过了其自身的承受范围，从而引起的违约风险。我国政府债务问题仍存在一定的风险，主要是我国政府的隐性债务以及近年来地方投融资平台规模迅速扩张存在隐患。这些借贷资金大部分被使用在自偿能力比较低的基础设施和其他公共建设项目上，给地方留下了隐性赤字和债务负担，造成财政结构性风险。同时，这些资金中大部分都来自于银行体系，一旦地方政府债务风险积聚，会对银行产生冲击。因此，要做好债务的测算和偿债平衡工作，切实防范偿债风险。二是谨防房地产市场波动导致的系统性风险。房地产业作为国民经济支柱产业，其发展程度直接关乎国计民生。近年来由于房地产市场不断升温，社会资金的过度性投资一直是困扰我国经济发展的症结。我国地方政府更是以房地产业作为政府财政的主要“靠山”。由金融危机和欧洲主权债务危机的教训可知，房地产行业与金融市场乃至整个经济体系关系紧密，因此应高度重视房地产市场问题，谨防房价大起大落导致的系统性风险。三是要遵循经济金融发展的普遍规律发展本国经济。这些普遍规律包括政府债务规模必须适度、储蓄和投资必须均衡、社会福利政策和经济发展阶段必须匹配等。凡违背这些客观经济规律的经济金融活动，其问题虽可能在一定时期内因各种因素而不被暴露，但从长远看必然会受到客观规律的惩罚。
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  2022-01-17 11:45 齐新海 客户经理

  此次市场动荡传达出投资者对美国经济前景、乃至全球经济二次探底的担忧。三年前的金融危机即将卷土重来？
  美国“降级”冲击有限
  多名分析人士指出，美国主权信用94年来首次降级，短期内必定给市场信心带来极大冲击，但并非本次市场动荡最主要的原因。外围股市及昨日亚太股市的大跌，根本上说是对全球经济增速的担忧。
  渣打银行香港有限公司亚洲区总经济师关家明指出，市场对美国经济前景的忧虑才是主要原因，早在美国“降级”前金融市场已经非常波动。新加坡联昌国际研究部区域策划员张秋砡也认为，昨日股市普跌是上周市场调整的延续，主要担忧仍在于美国经济增长前景不乐观和欧洲主权债务危机。市场对美国“降级”的潜在担忧之一是美国国债收益率可能被推高，使借贷成本升高，但美国国债实际上仍是流动性最强、最安全的投资，借贷成本不大可能大幅上升，加上标普此前已经发出预警，因此美国“降级”带来的冲击有限。
  欧债危机后续风险更大
  虽然美国“降级”成为“黑色星期一”的直接推手。但中金公司认为，欧债危机恶化并导致国际金融市场动荡和国际经济下滑的风险更大。9月，意大利和西班牙将有大量国债需要展期和发行，其信用状况值得关注。
  上海紫石投资董事长张超也认为，短期来看美国是关注焦点，但从中期来看，美债的风险比欧债还是要低一些。因为站在奥巴马的立场看，缓解危机的手段还比较多，后续的刺激动作应该不会发生滞胀。美股的这一轮下跌也充分释放了风险。但是欧债危机后续发酵的风险还是比较严重的。
  国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，欧元区内除德法外，其他国家的总体债务状况都不太好。“欧元区成立时就存在一个内在隐忧，即有货币统一但没有财政统一。在经济上升时期，不同财务状况的国家欧债的风险都差不多，但在经济回落时期，弱国的危机就率先暴露出来。欧元区原来隐藏的问题现在逐步被放大，暴露得更明显。”
  全球经济复苏动力减弱
  渣打银行首席经济学家李籁思接受采访时表示，近两年的全球经济复苏由西方放松货币政策和新兴经济体、尤其是亚洲经济的强劲增长所拉动。目前来看，这两大因素的效力有所减弱：西方货币政策放松的作用开始消退，亚洲的紧缩政策也使得经济增长热度在降低。
  李籁思认为，尽管全球经济处于复苏中，但各经济体的实际状况有很大差别，相互间也并非统一整体，全球经济面临的政策挑战仍然艰巨。“今年世界经济带给我们的教训就是准备迎接震荡，下一个震荡可能会来自希腊和欧元区问题的冲击波。”他认为，对于包括原油在内的资产价格而言，发达经济体的不稳定以及新兴经济体的通胀压力毫无疑问会使得价格更容易对风险敏感。
  巴曙松更指出，在金融危机时期，美国的财政政策和货币政策基本都用到极限，避免流动性危机的同时也带来通胀压力和债务压力上升的副作用。近期美债降级和股市暴跌表明，全球经济依然处于百年一遇的金融危机之中。美国信用降级是政府为应对危机过度扩张债务的必然产物，也反映了当刺激政策运用到极限后，美国不同利益主体的分歧已日益显著。他预计，这种分歧与胶着状态会持续到明年大选，美国经济将总体处于弱增长格局。
  乐观者如湘财证券首席经济学家李康表示，美国经济形势目前好坏参半，2008年金融危机的那种不可控的趋势没有再现，资本市场崩盘的可能性较小。
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  2022-01-17 11:39 黄盈椿 客户经理

  一、欧洲主权债务危机爆发的根本原因：欧元区经济政策结构不平衡
  欧元区现阶段实行的是统一的货币政策和分散的财政政策，欧元运作和共同货币政策的执行，标志着欧洲一体化程度达到了一个新的水平。然而货币政策与财政政策常年的不对称性使得各项矛盾和问题得以积累，在短时间内没有暴露出来，但随着现代经济社会的发展，尤其是在08年全球次贷危机的冲击之下，矛盾开始暴露，并把矛头直指主权债务危机。尽管货币一体化为欧元区成员国政府搭建了更大的融资平台和竞争优势，也出现了以德国为基准的有利于欧元区政府债券市场整体扩充的收敛特征，但是，由于经济状况的差异而形成的不对称冲击，在一定程度上削弱了这些优势。另一方面，欧元区建立时所签订的《稳定与增长公约》并没有完全遵循最优货币区的要求，因此，在欧元启用后，虽然欧元区各国金融市场在共同货币政策下走上了加速一体化的道路，各国的实体经济结构却不尽相同，具有较强的内生性特征。在这样的背景下，更容易遭遇“不对称冲击”的影响。由于各成员国经济周期不同步，欧元的诞生未能显著缩小这种差异。同时欧洲中央银行在货币政策的选择上，无法也不可能满足成员国不同的货币政策偏好，从而增加了危机蔓延的可能性。
  二、欧洲主权债务危机爆发的直接原因：高赤字
  如果将债务杠杆比喻成潮水，那么水能载舟，亦能覆舟。金融危机爆发后，全球政府联手一致地利用公共财政的“再杠杆化”掩盖了金融体系的“去杠杆化”。但是这种掩盖仅仅暂时性的，自从欧洲主权债务危机爆发以来，人们最常想起的词语就是“高赤字”。
  2001年，当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家1992年签署的《马斯特里赫特条约》，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。但是就当时的情况而言希腊与两项标准相差甚远。欧博债危锐机爆管发的理原因在及影线响。
  三、欧洲主权债务危机爆发的历史原因：高福利政策
  如果你对高福利政策有点陌生，你可以看看这个例子：在瑞典，失业者可以从政府领到失业津贴，55岁以下的人可连续领300天，55岁以上的人则能领取450天，而金额相当于本人工资的90%左右。所以在一些瑞典人看来，失业只不过是一段“带薪休假”而已，这也使很多人不愿再去寻找新的工作。高福利意味着政府的高支出，而高支出必然伴随着高税收。高额的税收抑制了投资，抬高了劳动力成本，随着新兴市场快速发展和低廉劳动力的吸引，发达国家的产业资本不断流入新兴市场，发达国家传统制造业等产业不断萎缩，就业机会减少，税基缩小，税收增长不能跟上福利开支的增长。正是由于欧洲国家历来的高福利政策，使得欧洲各国在经济发展上缺乏一种活力，并且在财政支出上远高于非高福利国家。不得不说，高福利是高赤字的一个重要源头。
  四、欧债危机对中国经济的影响和启示
  欧盟作为世界上最大的经济体之一，至今正在欧债危机的漩涡里面挣扎，而中国，作为世界上最主要的发展中国家之一，在全面建设中国特色社会主义的关键时刻，要在金融监管、财政税收、社会福利制度等方面加强管理和建设。此外，中国作为欧元区最大的净出口国，我们应该积极制定相关的政策措施，防止欧洲主权债务问题带来的出口萎缩以及经济增长放慢等相关问题。
  总之，我们应该全面审视欧元区的主权债务问题，引以为戒。特别是对于现在正在推行的地方政府发行债务的试点工作，我们需要深刻认识：到由于地方政府收入来源有限且不稳定，在医疗和教育方面又要加大开支，地方政府的财政赤字压力持续扩大，地方政府债务的无序扩张，一旦出现违约风险，将会对经济实体的复苏和经济社会协调发展产生间接但是巨大的影响。
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  2022-01-17 11:36 齐晓彬 客户经理

  欧美债务危机的爆发，其根源在于美国和欧洲经济长期处在不平衡状态。其一是长期的进口不平衡和政府收支不平衡；其二是个人消费太多，存款太少；其三是过多的军事和国防开支，长期的战争拖累了，美国的政府财政；其四是美国的能源消费铺张浪费，主要的税收太低，不仅不利于财政收入，压缩进口，还对气候变化起了不好的作用。
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  2022-01-17 11:36 黄盛润 客户经理

  虽然欧美主权债务危机都是政府收支不平衡引起的，但欧美各国国情各异，债务危机产生的原因各不相同。
  （一）欧美债务危机的相似性
  1. 债务危机实质上是政治经济危机。古典政治经济学家亚当·斯密和大卫·李嘉图都认为，政治体系与经济体系相互联系、相互依存，两者都不是单独存在的。蔓延欧美的债务危机其实就是一场政治经济危机。美国政治精英与金融精英同流合污，引发了人们对政治精英的信任危机。2008年美国政府采取行动应对金融危机时，信任危机就已经从金融体系延伸到政治体系中，从而引发了国际主权评级机构对美国政治精英能力的质疑，将美国国债信用评级由AAA下调到AA+，美国债务危机出现。欧洲债务危机则是国家互不信任的激化。以希腊债务危机为例，德国与希腊对债务危机的原因各执一词，部分国家相互不信任，针对希腊的救市方案经过漫长的推诿与协商才能达成一致，导致债务危机持续扩大。
  2. 债务危机产生的现实根源相同。基于应对金融危机后造成的经济衰退的局面，欧美各国政府纷纷出台扩大政府开支的刺激政策。这势必会引起财政收入增长有限或是负增长，直接导致财政收入的收支不平衡。在金融危机中，美国采取量化宽松的货币政策和财政政策，减税、降息、扩大政府投资，刺激消费。这必然使美国向外大举借债，因而导致其债务居高不下。在欧元区，政府为了摆脱金融危机，恢复各国经济，也实行经济刺激计划，扩大政府开支，对外举债，导致了财政赤字的出现。欧元区只统一了货币政策，财政政策仍掌握在各主权国家手里，因此各国更多地依赖财政政策。虽然欧盟《稳定与发展公约》规定财政赤字占本国GDP的比重不能超过3%，但在实践中各成员国早已突破了这条警戒线，却没有任何一个国家遭到惩罚，这使得该规定成为一纸空文。最终，希腊等国陷入了债务危机的泥潭。
  3. 政府的社会福利负担重。欧美国家的社会福利保障几乎涵盖了人们的生老病死、失业、退休、住房等方方面面。高福利是以强大的财政收入为基础的。特别是近几年欧美老年人口比重不断增加，人口老龄化趋势明显，欧美政府为了维持高额的福利开支，维护社会的稳定与发展，不得不大举借债。加之金融危机后，财政收入下降，社会福利的刚性必然会造成巨额的财政赤字，债务危机不可避免。
  4. 虚拟经济与实体经济脱节。实体经济与虚拟经济是紧密联系的，两者互相依存、互相促进。实体经济是一国经济的基础和主体，过度膨胀的虚拟经济会导致泡沫经济，阻碍实体经济的投资，引起金融危机的产生。由于虚拟经济赚钱比较容易，一些欧美资本家就过度地使用金融工具和金融衍生产品，放弃实体经济，导致实体经济基础薄弱，虚拟经济脱离实体经济而过度发展。欧美政府根据新自由主义经济学的观点，认为政府干预会降低市场效率，通过投机可以稳定市场价格。因此，在上世纪80年代欧美政府就普遍采取了放宽金融管制的做法。然而，这种政策催生了泡沫经济，一旦泡沫崩溃，全国经济就会遭受巨大损失,成为“空中楼阁”，最终代价就是导致了债务危机。
  5. 没有处理好政府与市场的关系。欧美债务危机爆发的一个重要原因，就是政府为挽救金融危机而实行非常态的经济刺激计划，造成政府债台高筑，财政赤字扩大。政府宏观调节是对市场失灵的有效补充，与市场机制相比，政府调节可以解决市场自身存在的自发性、盲目性和滞后性等缺点。危机爆发后，政府介入是必须的，政府迅速实施救助措施，可以阻止危机蔓延的势头，恢复市场信心，缩短经济衰退的周期。但政府调节必须控制好规模与力度，政府对市场运作的过度干预正是导致欧美债务危机的重要原因。市场在资源配置中起基础性作用，政府必须将其作为政府监管的一个临界点。只有这样，才能保证市场的有效健康运行。
  （二）欧美债务危机成因的差异性
  1. 美国债务危机。首先，美国债务危机是由财政扩张、次贷危机引起的。美债危机是伴随着金融危机的出现而产生的，是金融危机向更深层发展的阶段性产物。2008年金融危机爆发后，在金融体系几乎崩溃，社会经济难以正常运行的情况下，政府不得不作为最后的救市者介入，将庞大的私人债务转化为公共债务。美国长期的财政赤字以及不断转化的公债，使美国的主权债务危机日益严重，达到了无法持续的程度，爆发了金融危机。
  其次，美国债务危机是美国的一场政治闹剧。在现行美国国会立法制度下，每个委员会及其相关成员对诸多法案拥有裁决大权。出于选民利益和政党利益考虑，各委员会成员经常利用法案审议规则在诸多法案中选取与本选区相关发展项目条款。譬如，不同的委员会今天可能会联合支持药典委员会提出的提高医药价格的法案，明天又会联合起来支持农业委员会提出的关于提高农业补贴的法案。结果，美国债务不断被大量的“民意和民生工程”推向了新的高峰。因此，美债危机很大程度上是美国政党借此机会争夺政治地位和政治优势而导致的一场闹剧。
  2. 欧洲债务危机。首先，欧元区的货币政策与财政政策的体制矛盾。众所周知，货币政策与财政政策相分离，就会使各国很难处理好国内的经济问题。一国的货币政策和财政政策应该是“形影相随，不可分离”的。对于拥有独立发行货币主权的国家来说，在市场上，政府发行债券遇到困难时，就可以命令中央银行增加货币的发行量，买入国债，进而避免国债收益率上升。然而，欧元区的货币政策是由欧洲央行统一制定的，财政政策却仍在欧元区的各成员国手中。因此，当欧元区的国家在金融危机爆发时，希腊等欧元区的各国只能依靠财政政策刺激国内经济和增加就业，这就导致了各成员国财政赤字和债务的失控。二元结构的体制矛盾是引发欧债危机的制度性原因。
  其次，欧元区内各国经济发展不平衡。欧元区的经济长期是以德、法两国经济为主导和领航的，欧洲五国国内没有主导的支柱产业，国家经济结构比较单一，更多地依靠制造业和旅游业，受国际经济波动比较大，经济发展相对比较落后，在整个欧盟经济区中处于边缘化的状态。但是，作为欧元区的成员国，欧洲五国必须和其他成员国的步伐一致，采取相应的财政政策来拉动就业、促进增长，从而出现了“强国恒强，弱国愈弱”的局面，内部经济的不平衡加速了欧债危机的出现。
  再次，欧洲没有坚持量入为出，过度依赖外资。在遭受债务危机的欧洲国家中，大多数国家实体经济基础薄弱，造成国内经济过度依赖外资发展。这种状况决定了当经济受到外部冲击时，政府不能因外资的突然撤出而维持经济的正常运转，债务危机出现成为必然。
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  2022-01-17 11:33 齐明松 客户经理

  分散财政与统一货币的制度性缺陷
  本轮经济衰退充分暴露出欧元区体系深层次的制度性缺陷，即在欧元区内部货币政策由欧洲央行统一行使，而财政政策却由主权国家分而治之，这种分散的财政政策和统一货币政策之间的失衡导致成员国失去了熨平危机的宏观经济调控手段——货币政策。财政政策与货币政策是一个主权国家调节经济运行的两个最基本、最核心工具，只有二者松紧搭配才会有效地对经济运行实施调节。由于欧元区实施统一货币政策，各国缺少了利率和汇率两大工具的支持，为了走出由美国次贷危机所带来的经济衰退，成员国只能借助扩张性财政政策来刺激经济复苏。加之，这些国家的债券也会成为国际市场上的投机对象，结果造成希腊、爱尔兰、西班牙等国家物价和工资迅速上涨，财政赤字不断扩大，各国早已突破了《稳定与发展公约》规定的财政赤字不得超过本国GDP的3%，主权债务总额不得超过本国GDP60%的上限，已经完全脱离了经济发展水平与国家还款能力，以至于投资者对政府债券的信任度降到了冰点，进而引发主权债务危机。
  欧元区各国经济发展不均衡
  欧元区一体化之后各国经济结构存在很大差别，尽管都是欧元区国家，但各国的预算状况千差万别。各国经济发展所处的不同阶段也使财政政策难以有效协调，但为了建立更为庞大的组织，拥有27个成员国的欧盟极力拉拢那些希望加入进来但经济状况却不容乐观的国家。加人欧元区后，各国自身的优势与劣势逐步明显地表现出来，例如希腊这样的国家没有资源优势，没有领先的创新优势，而德国、法国这样的大国就垄断了对外出口，强势国家与弱势国家之间的矛盾越来越突出。以往在维护欧元与欧洲一体化的更高诉求下，经过欧洲政治精英的努力得以调和妥协，但全球金融危机的爆发，使得这些问题凸显，外围国与核心国之间的财政政策与货币政策存在着明显的不相适应，欧元区无法满足成员国不同的货币政策偏好，外围国无法利用货币贬值快速形成对外盈余，也无法维持当前的财政赤字，使其陷入一种结构性的衰退，并且还面临债务膨胀，外围国与核心国差距越拉越大。同时，当经济发展不平衡的时候还会造成搭便车行为的出现，希腊无节制的信贷最后需要德国这样的大国来埋单，这种只靠成员国的相互救济渠道单一且不持续，使得欧元区的救助机制极难建立，危机爆发之初并未及时得到解决，导致欧洲主权债务危机愈演愈烈。

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  2022-01-17 11:33 樊振清 客户经理

  欧洲主权债务危机爆发的原因：欧元区经济政策结构不平衡，欧元区现阶段实行的是统一的货币政策和分散的财政政策，欧元运作和共同货币政策的执行，标志着欧洲一体化程度达到了一个新的水平。

  然而货币政策与财政政策常年的不对称性使得各项矛盾和问题得以积累，在短时间内没有暴露出来，但随着现代经济社会的发展，尤其是在08年全球次贷危机的冲击之下，矛盾开始暴露，并把矛头直指主权债务危机。

  经济影响：全球金融危机以来，世界主要国家联手，美国政府实施了大力的反危机政策，成功使美国金融市场恢复稳定，经济恢复增长，其他各主要国家的经济也恢复了良好增长势头。中国在4万亿经济刺激计划带动下，率先实现V形反弹。

  然而，2010年希腊主权债务危机突然爆发，并向欧洲其他国家扩散，欧元持续贬值，全球经济形势突然变得扑朔迷离，中国经济外部环境的不确定性急剧上升。我们可将欧洲主权债务危机的演进过程与美国次贷危机做个对比。

  扩展资料：

  国际借贷领域中某国产生了大量负债，超过了自身的清偿能力，造成无力化斋或必须延期还债的现象。衡量一国外债清偿能力有很多指标，其中最主要的是外债清偿率指标，即一个国家在一年中外债的还本付息额占当年或上一年出口收汇额的比率。一般认为，外债清偿率应低于20%，否则表明外债过高。

  全球金融危机之后的欧债危机是欧元区自1999年设立以来的首场危机。欧债危机主要起源于希腊无力支付大量到期公债。随后，爱尔兰、葡萄牙和西班牙等国也相继爆发主权债务危机。虽然只有少数欧元区国家的主权债务出现危机，但却困扰着整个欧元区，是对欧元及欧盟的一次重大考验。

  参考资料来源：