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  2022-02-06 12:42 贾麒麟 客户经理

  在量化宽松的政策下，货币政策要么是紧的，要么是松的，什么量化宽松没听过，现在中国人真是天才呀，造出来一个稳健的货币政策，天才。国家某领导说错了，在经济萧条的时候还要用紧的货币政策，人民银行怎么处理，人民银行戴行长在时（高人呀）就搞出个稳健的货币政策。什么时候又搞出你说这个名词的，真的不太清楚，哈哈。
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  2022-02-06 12:39 齐景娥 客户经理

  1.要分析这个问题，我先帮你搭建一个框架。
  首先宽松货币导致什么---美元贬值---人民币因此升值---人民币汇率因此上升。
  2.把握住这几个关键因素，我们再来具体分析。
  （1）美元贬值----导致中国大量美元外汇储备贬值，中国人白给外国人干了那多活，拿到的欠条在缩水。
  （2）人民币升值--进出口影响--失业率增加。外国人得用更多的美元来买中国的东西，中国的东西不再便宜，于是乎可怜的出口加工业不得不纷纷倒闭了，对中国经济无疑是巨大的打击。----可怜的失业率要增加哦了，增了了社会不稳定因素。
  （3）美元贬值--热钱涌入--通货膨胀--资产泡沫增加。美元不值钱了怎么办？于是乎国外资本要纷纷涌入中国了，于是乎中国资产价格又要涨起来了。这叫做输入型通货膨胀。中国人民要忍受通货膨胀之苦了。
  （4）人民币升值---为了不升值，不影响进出口业，必须调整货币政策---于是要多发货币自动贬值，与美元一起贬值，于是乎通货膨胀。。。
  3.看懂了上边，再来看下边，具体的分析~~~~~~
  一、对人民币汇率的影响
  由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率，它是以一种货币表示的另一种货币的价格，而人民币汇率就是人民币兑换另一国货币的比率。美国实施量化宽松政策，是主动性贬值，促进国内流动性充裕，美元兑其他主要货币走软，对其他国家货币造成升值压力。很显然的，对人民币汇率也造成了一定的影响，使人民币继续走升，人民币汇率下降。11月5日，中国外交部副部长崔天凯就在一次媒体吹风会上对美联储的行为表示“担忧”，他说:“一个国家的财长说过，滥发钞票就等于变相操纵汇率。”只有保持人民币稳定，才有利于中国经济的发展，更有益于全球经济的复苏。
  二、对外汇储备的影响
  中国是美国国债的重要购买国。而且，我国外汇储备以美元为主，只要美元依然占据最主要国际货币的霸主地位，这种情况在今后一、二十年乃至更长时间内会继续保持下去，不会发生根本性的变化。从过去的历史看，美国凭借“美元霸权”的特殊地位，经常不管他国利益，总是交替的采取美元升值、贬值的政策，以解决或缓和美国国内经济的问题与矛盾。美国的量化宽松货币政策，实质上就是美国继续实行美元泛滥的举措，使美元贬值，目的很明显，就是为了稀释各国对美债权。也可以这么理解，在未来的一段时期里，美元贬值预期将继续持续或者加速。从这点看，它是根据中国、印度等国近期加息的举动而做出的连锁反应，目的很明显:“人民币被低估，其升值的幅度还很大”。说到底，实际上就是要加速稀释中国等国所持有的庞大美元债权，以便在汇率反差上变相减少中国等国所拥有的美国债权。截至2009年6月末，我国持有美国国债7764亿美元，这在我国两万多亿的外汇储备中占据1/3的份额，一旦美元下跌，就会蒙受巨大的损失。受量化宽松政策的影响，美元呈贬值态势，相应的中国以美元计价的外汇储备资产价格出现大幅缩水。另一方面，长期收益率下降，也将导致利息的巨大损失。
  三、对进出口的影响
  汇率是当今开放经济中最重要且最具有影响力的经济变量之一，其变动会直接改变国内外商品价格之间的对比，直接对一国的国际竞争力、出口商利润等产生重要影响。有关汇率波动对出口的影响，国外的主流观点是，汇率波动幅度的增大会提高出口厂商风险，从而抑制厂商的出口冲动。所以人民币升值会抑制我国出口，而我国的主要出口对象是美国。而近几年美国属于贸易逆差，升值会减缓这种情况。进口产品的数量、价格和价值取决于国内需求、人民币实际有效汇率、进口关税税率、国际市场价格以及国外需求等多种因素。相对而言，我国货币价值上升会刺激国外对我国的进口其中人民币实际有效汇率对进口价值的影响是双重的，人民币实际有效汇率升值会直接降低进口产品价格、扩大进口数量，但进口数量的增加又会刺激进口价格的提高，又间接抑制进口数量的增加。
  四、增加中国通货膨胀的压力
  美联储宣布第二轮量化宽松货币政策，肯定会对新兴市场造成负面影响，很大程度上会引发资本流向新兴市场国家，而中国就是这新兴国家之一，将引发进口商品涨价进而造成通胀，这就是输入型通货膨胀，这种效应随着时间的推移会更加加明显。中国面临的资产价格压力很大。当前物价水平上涨的压力不容忽视，年底物价可能超出年初预期，实际通胀也可能有所上升，明年通胀形势还存在很大的不确定性。
  五、对失业率的影响
  中国商品历来以“价廉物美”打入世界市场，此次的量化宽松政策必然会影响中国产品的出口，对出口型企业将带来较大冲击，提高出口厂商的风险，从而抑制厂商的出口冲动力，促进企业成本上升，降低产品的出口竞争力，企业出现倒闭，进而引发严重的失业问题，经济可能出现大幅下滑。另一方面，将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资，然后就直接减少了就业机会;随着热钱的流入，引发中国政府的加息政策，这样企业的贷款成本上升，抑制企业投资的积极性，企业贷款额会降低，企业不会扩大规模，甚至会缩小规模，给社会的就业率带来很大压力，由此引起失业率的进一步增长。
  六、资产泡沫增加
  由量化宽松货币政策而引起的人民币升值，会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。其次，从过去人民币升值的实际情况来看，升值方式下所累积的热钱(热钱:又称游资或叫投机性短期资本，只为追求最高报酬，以最低风险在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金)流入是令人担忧的，一定要警惕。升值越快，导致国际投资者对人民币继续升值的预期会变得越高，热钱流入的规模则越大，产生螺旋式影响。热钱流入中国，会产生局部过热与局部过冷现象。热钱主要在作用于房地产和股票，它将导致中国房地产价格的进一步提升，并且股票的价格也上升，资产泡沫增加，股市催生新一轮泡沫，制造了虚假的经济“暖流”，对一些市民和投资者造成误导，进一步加剧了市场的投机之风。
  七、被动调整货币政策
  美国实施量化宽松政策，对中国货币政策有着很直接的影响，它将使中国跟着被动的调整货币政策。如果中国不跟随美国的量化宽松政策，人民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入，造成更大的影响。9月份以来外汇占款和外汇储备的明显增长，表明外汇正在加速流入中国。中国外汇储备增长的再次提速，无疑给人民币带来巨大的升值压力。为维持人民币汇率的稳定，中央银行将被迫加大基础货币的投放，从而促使流动性过剩的加剧。为了有效控制流动性过剩的局面，中央银行只能采取被动紧缩措施。而一旦中央银行开始加息，将会进一步拉大人民币与美元之间的利差，同时促使人民币升值，这两个因素反过来又进一步吸引短期国际资本的流入，使得人民银行被动增加货币发行。
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  2022-02-06 12:36 黄界颍 客户经理

  在美联储量化宽松的货币政策作用下，2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。按照错误与遗漏的方法测算，2009年上半年短期国际资本流入228亿美元；按照残差法的测算，2009年上半年短期国际资本流入达452亿美元。<br><br>未来一段时间里，随着国际金融机构“去杠杆化”进程的结束，美联储向金融市场注入的大量流动 ，通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场同家。同时，美国联邦基金利率已降至接近零利率的水平，日前中国的一年期存款利率经过四次降息话为2．25％，远高于美国联邦基准利率水平，短期内美联储加息的可能性不大，中美利差倒挂的局面将继续维持。在这种情形下，短期国际资本流入中国的趋势还将持续。<br><br>然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品价格回落，资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国，造成资产价格的大幅波动，给中国的金融稳定埋下巨大的隐患。20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。<br><br>量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来，人民币汇率水乎也发生了明显变化。<br><br>然而，从2008年7月到2009年3月，金融危机急剧恶化，避险情绪升温，国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产，导致美元对主要货币汇率保持升值。在这一背景卜，人民币事实又重归盯住美元的汇率制度，人民币兑美元的波动幅度维持在6.82~6.84之间。2009年3月下旬美国量化宽松货币政策的推出，导致美同通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃，加上全球经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减弱，以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产，美元呈贬值趋势。随着美元走弱，人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势，名义有效汇率和实际有效汇率各贬值9．17％和7．67％。<br><br>在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力再次显现，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。再者，大幅升值对出口型企业将带来较大冲击，经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。<br><br>美国史无前例的量化宽松政策的推出，对中国货币政策最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策，人民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。如果中国跟进美国的政策，由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题，那么中国货币供应量将十分充足。因此，无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策，都会出现流动性充裕的情形，这将推动资产价格泡沫的出现。从中长期来看，中国储蓄大于投资、贸易顺差居高不下且处在人口红利期，这些因素在较长时期内难以改变。从短期来看，在热钱流入、国外补库存带动中国出口增加的推动下，全球资金流向中国，中国外汇储备正重新加速上升，人民币升值压力增大，流动性过剩可能再次上演，推高物价水平。由于人民币重归“盯住”美元的机制，根据蒙代尔的“三元悖论”，在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，中国央行要部分丧失货币政策的自主性。在这种情况下，中国货币政策将追随美国货币政策的凋整。当美联储讯息信号非常明确甚至是宣布加息之后，中国央行才会提升存贷款基准利率。在通货膨胀显现的初期，中国货币政策的凋整将更多的依赖于数量工具 ，宏观调控政策紧缩的顺序很可能是从窗口指导和审慎监管开始，再到公开市场操作、存款准备金率，这中间可能会伴随收紧项目审批，最后才是进入加息周期。
  
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  2022-02-06 12:33 辛培兵 客户经理

  (一)有利方面
  1。有利于增加我国对美国的出口，尤其是纺织、服装等行业企业的出口
  目前美国是我国第二大贸易伙伴和第一大出口市场，每年双边贸易总值占我国外贸总值的15%左右，尤其是对我国纺织、服装等行业来说，美国一直是主要的出口市场。美国加息表明美国经济在金融危机后有了实质性复苏，终端消费需求将会有所增加。同时，国际资本回流美国会推动美元升值，削弱其自身产品国际竞争力，这将有利于降低我国出口企业尤其是纺织、服装等企业提高其出口到美国的产品的竞争力，增加对美国的出口和扩大顺差，最终拉动整个出口额的增长。
  2。有利于降低能源资源性产品进口成本，增加进口数量，缓解国内能源资源环境压力
  美国加息、美元升值将推动以美元计价的国际大宗商品价格走低。2014年下半年以来，国际原油、基本金属等国际大宗商品价格跌至近几年的低点，这有利于降低我国能源、资源性产品进口企业的外汇支出和成本负担，同时也有利于我国扩大利用国际资源，增加能源资源进口，缓解国内面临的能源资源约束以及环境压力。
  3。有利于营造人民币“走出去”的环境，加速人民币国际化进程
  一方面，从中长期看，美国退出量化宽松并加息，意味着其货币政策正常化，全球经济流动性过剩和资产泡沫风险将有所降低，从而有利于为我国经济营造一个相对稳定的国际经济环境，人民币信用将会进一步得到提高；另一方面，在美国货币政策正常化后，国际社会对全球宏观经济政策协调、危机应对机制以及稳定货币等国际公共品的需求将随之上升，尤其是2016年10月1日人民币正式加入SDR(特别提款权)后将成为其他国家央行的外汇储备，外汇市场对人民币的需求将增大，这将为加速人民币国际化进程提供难得机遇。
  (二)不利方面
  1。增大全球经济复苏不确定性，影响我国经济发展的外围环境
  目前，全球经济复苏基础仍然比较薄弱，发达国家和新兴经济体各自面临新的问题：受主权债务危机影响，欧洲经济复苏仍然乏力，而且内部经济分化愈加明显，内部协调困难重重；日本经济在量化宽松刺激后虽有所改善，但长期遗留的结构性问题未得到解决，增长动力不足；许多依赖出口的新兴经济体收入下降，经济增幅减缓；中国经济下行压力凸显，经济结构亟待优化。美国加息意味着近年来支撑全球经济缓慢复苏的宽松货币环境发生改变，对大量借入美元债务的新兴经济体有显著影响，以大宗商品出口为主的国家更是形成双重压力，从而增加全球经济复苏的不确定性。
  2。可能导致区域金融动荡甚至危机，进而波及我国境内金融稳定
  历史经验表明，美联储在长期低利率后加息往往会导致国际资本流动格局发生重大调整，引发局部金融动荡甚至危机，尤其是新兴市场国家都会出现麻烦。美国加息将导致全球资本流向逆转，资本从部分新兴经济体、资源输出国流出，导致其本币贬值，债务负担加重，进而引发局部地区金融动荡甚至危机，进而波及我国金融稳定或使我国房地产市场、地方债务、影子银行、部分实体经济债务结构和期限错配等潜在问题显性化。
  3。从长期看，推动美元汇率走强，给人民币带来贬值压力
  美国加息推动国际资本回流美国，将导致美元走强，美元汇率或进入上升通道，进一步改变国际资本的风险偏好。如果人民币跟随美元强势，就会导致人民币汇率的严重高估，从而使得人民币随时都存在贬值的风险。另外，美国加息后，中美利差缩小，我国将面临国际短期资本流出，对国内资产价格与人民币汇率形成冲击，人民币也将承受贬值压力，国际市场也可能形成人民币贬值预期，出现炒作套利交易问题。
  4。促使国际资本回流美国，影响我国吸引外商直接投资(FDI)
  随着美国经济复苏日益稳固、“再工业化”战略的推进以及由页岩气革命等带来的成本优势，美国加息后，美国债券收益率上升，未来全球流向美国等发达经济体的长期资本将进一步增加，会极大地分流全球的FDI。同时，我国目前面临着人口结构老龄化、劳动力成本上升和资源环境约束增强的压力，双重作用叠加使得资本外流有所增加，并形成不利循环，或将在很长时间内影响我国利用外资发展经济。
  5。增大我国对美国以外市场的出口压力
  之前，人民币名义有效汇率明显回升，相对走强，降低了我国企业在国际市场上的竞争力。另外，美元升值驱使新兴市场国家企业信用下滑，金融环境恶化以及出口下降。为保住市场份额，越来越多的新兴市场和日本、欧盟等发达经济体加入货币贬值的阵营，不仅会造成货币竞相贬值，加剧全球贸易和货币摩擦，还会使人民币兑欧元、日元、韩元及澳元等非美元汇率出现“过度升值”现象，导致我国对欧洲和日本出口锐减。据统计，11月我国对欧盟、日本、东盟和印度的出口都出现下降。美国加息后，未来我国向欧盟、东南亚、拉美等地区的出口竞争压力更大，贸易摩擦更多。
  6。加大国内企业美元计价的债务负担，银行坏账率上升
  根据国际清算银行测算，在2008年金融危机以来美国零利率条件下，非美元国家发行了大量美元计价债务。而在这些新增债务中，我国占了最大份额。由于我国企业的美元计价债务水平较高，这意味着一旦美国加息并推动美元汇率上涨，那么这些企业可能将在偿还贷款的问题上面临困境：一方面，以美元借款会更加昂贵；另一方面，如果不能获得更多美元收入，强势美元意味着将要支付更多本币才能偿还债务。在当前经济放缓背景下，高杠杆率的房地产开发等行业可能受到较大冲击，信用债违约面临风险，很多企业还不上钱，造成银行的坏账率上升。而对于国内能源资源生产企业来说，国际大宗商品价格的下降进一步增大其经营困境，生产经营压力增大。
  7。增大国内工业生产资料价格下行压力，通缩风险加大
  美国加息、美元升值将导致铁矿石、国际原油、煤炭等初级原料、大宗商品价格继续下降，增大全球通货紧缩压力。目前，尽管我国价格总水平(CPI)同比仍保持1.5%左右的增长，未进入传统意义下的通缩状态，但反映国内工业生产资料价格走势的工业生产者出厂价格指数(PPI)已连续44个月同比下降。由于我国大宗商品对外依存度较高，如果国际大宗产品价格仍持续下降的话，势必会引发国内工业生产资料价格进一步下降，最终传导至消费终端，增大通货紧缩的风险。
  二、相关政策建议
  综上所述，尽管美国加息对我国弊大于利，但总体上对我国经济增长影响有限，也不会对国内市场产生强烈的冲击，不必对此过度恐惧和悲观：一是美联储很早就释放出加息的消息，政策决策过程高度透明，使得市场有充分时间形成并事先消化加息预期。我国对此也早有预案，并采取一系列主动应对策略与机制。二是美国加息对其自身经济增长也有一定的负面冲击，而且目前世界经济复苏缓慢，决定其加息幅度不会很大，频率不会过快。三是虽然当前我国经济增长下行压力依然较大，但经济基本面较好，财政状况、金融稳定性以及外债规模等都在合理和可控范围内，而且在内需、产业升级、海外投资等方面仍有巨大发展空间，有能力保持经济中高速增长。不过，我们也要对美国加息及时进行研判，做好应对准备。
  第一，加强对世界主要国家货币政策走向的研究。
  美国加息肯定会引发日本、欧盟等其他主要国家对其货币政策进行相应调整，我国应密切跟踪和研判主要国家货币政策走向及可能带来的影响，研究估算主要国家货币政策调整给我国带来的热钱异动规模及形势，研究制定应对跨境资本流动的新管理制度和新办法，做好相关的应对方案。
  第二，保持适当宽松的货币政策。
  面对跨境资金流入放缓甚至流出，国内“资金池”水位下降的情况，应在保持货币政策适当宽松的同时增加灵活性，相机抉择政策调整。关键在于保持基础货币投放渠道通畅和稳定，及时通过加大公开市场操作力度、调整存款准备金率甚至调整利率等政策手段灵活调节市场流动性。在避免宏观经济出现通缩的同时，盘活金融存量降低融资成本，加强对热钱的监管和打击，加强对境外资本在境内流动的管理，守住不发生系统性金融风险的底线。
  第三，审慎对待短期资本的开放。
  美国加息对我国外汇、货币和资本市场带来一定的压力，若在短期内过快开放资本市场，这种压力会急剧放大，造成短期资本快进快出的局面。因此，从维护金融系统稳定的政策目标出发，目前应放缓资本账户开放的脚步，对短期内资本的出入进行管制，防止资本非正常的外流，同时放宽外资准入门槛，进一步改善投资环境，以留住外资和吸引新投资进入，并大力提高外资使用效率。中国庞大的市场需求对外国投资者依然具有极大的吸引力。我们既要继续吸引国外直接投资，又要扩大国家和企业海外直接投资，加速从“靠劳动力赚钱”向“靠资本挣钱”的转变。
  第四，适时扩大人民币汇率波动幅度，推进人民币汇率形成机制改革。
  在全球资本剧烈异动、热钱冲击人民币汇率的情况下，可考虑通过放宽人民币汇率波动幅度的办法，以增强人民币汇率的弹性，释放相关压力和风险。在美国加息之后，可引导人民币汇率适度向下调整，应对未来人民币可能相对于其他货币升值的情况。另外，现阶段人民币与美元关联程度过强，极大地削弱了我国货币政策的独立性，而且容易在面临紧缩冲击时陷入货币政策选择的两难境地，应尽快推进人民币汇率形成机制改革，适当调整一篮子货币中的权重分配，以降低人民币对美元的关联程度。
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  2022-02-06 12:33 辛培剐 客户经理

  我国拥有大量的美国国债与美元外汇储备，美联储的量化宽松政策说白了就是宽松的货币政策，政策越宽越肆无忌惮的印发美元，导致其他盯住美元汇率的货币“被升值”，人民币也不例外，人民币被升值以后一方面意味着人民币资产会流失进美国政府的口袋，外汇储备也会大量缩水，另一方面不利于我国的出口，因为商品变贵了，进而导致依赖出口的企业工厂收益下降甚至倒闭，导致失业率上升，同时，也外资投资的积极性也将受到很大影响，因为对他们来说，要用比原来更多的美元去投资。
  参考资料：刚好在关注这个问题，自己打的
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  2022-02-06 12:30 齐春怡 客户经理

  美国史无前例的量化宽松政策的推出，对中国货币政策最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。
  美联储量化宽松货币政策的推出，不仅直接影响到美国的经济复苏和通货膨 胀，也会给美元汇率、大宗商品价格和国际资本流向带来明显的变化，进而间接影响到中国经济金融的运行和宏观经济政策的走向。决策当局需要对此作出前瞻性的 调整，减少美联储政策变动给中国经济运行带来的负面影响。
  短期国际资本流入加剧
  在美联储量化宽松的货币政策作用下，联邦基金利率处于历史低位，美元呈走软趋势。在人民币升值预期、中美利差倒挂和中国经济企稳回升的良好预 期下，2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。未来一段时间里，随着国际金融机构“去杠杠化”进程的结束，美联储向金融市场注入的大量流动性， 通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场国家。然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并 使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品价格回落，资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国，造成资产价格的大幅波动，给 中国的金融稳定埋下巨大的隐患。20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。
  人民币汇率调整进退两难
  量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来，人民币汇率水平也发生 了明显变化。然而，从2008年7月到2009年3月，金融危机急剧恶化，避险情绪升温，国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产，导致美 元对主要货币汇率保持升值。在这一背景下，人民币事实上又重归盯住美元的汇率制度，人民币兑美元的波动幅度维持在6.82-6.84之间。2009年3月 下旬美国量化宽松货币政策的推出，导致美国通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃，加上全球经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减 弱，以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产，美元呈贬值趋势。随着美元走弱，人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势，名义有效汇率和实际 有效汇率各贬值9.17%和7.67%。
  在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力再次显现，人民币汇率政策又一次站在十字路口：是选择缓慢升值还是大幅升值？我们认 为，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。其次，我们 很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性 大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。再者，大幅 升值对出口型企业将带来较大冲击，经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。
  在当前国际经济环境存在着较大不确定性的情况下，人民币汇率水平很可能在2010年上半年维持不变。即便人民币兑美元升值，也将是采取温和、渐进、可控的方式。在这种升值方式下，升值预期、热钱流入、资产泡沫和通胀风险都将是货币当局需要面对的挑战。
  通货膨胀卷土重来
  面对资本流入以及资源价格上涨带来的通胀风险，中国CPI和PPI已经连续数月环比上升，并将在四季度实现同比“转正”，预计2010年会出 现持续的温和通胀。根据央行今年第三季度储户问卷调查显示，居民通胀预期持续加强，当季对未来物价预期指数达到 66.7%，已连续第三个季度上升。美联 储的量化宽松货币政策加大了未来全球通胀风险和资产泡沫风险，并通过各种渠道传导至新兴市场国家。
  第一，美联储推出的量化宽松货币政策，削弱了美元资产对短期国际资本的吸引力，在人民币升值预期和中美利率差的推动下，大量短期国际资本涌入 中国。同时，由于外部需求的复苏，中国出口环境将一步得到改善，贸易顺差将恢复至一个更高的水平。通过这两个渠道，美国的流动性向中国输入，导致中国的通 货膨胀压力上升。
  第二，量化宽松货币政策通过通胀预期上升、美元贬值引发能源等大宗商品价格飙升，导致中国承受更大的通胀压力。量化宽松货币政策推出后，美元 持续走弱，由于美元是全球能源和大宗商品交易的最主要计价货币，美元贬值直接推动了能源与大宗产品价格上涨。在我国进口商品的结构中，大宗商品，特别是资 源类商品占据较大的比例，国际原材料价格上涨容易传导至国内PPI。尽管目前的价格管制掩盖了PPI向CPI传导的通胀压力，如果未来资源品价格改革启 动，则CPI将承受来自上游价格的上涨压力。
  货币政策可能被动跟随美国进行调整
  美国史无前例的量化宽松政策的推出，对中国货币政策最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策，人 民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。如果中国跟进美国的政策，由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题，那么中国货币供应量将十 分充足。因此，无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策，都会出现流动性充裕的情形，这将推动资产价格泡沫的出现。
  从中长期来看，中国储蓄大于投资、贸易顺差居高不下且处在人口红利期，这些因素在较长时期内难以改变。从短期来看，在热钱流入、国外补库存带 动中国出口增加的推动下，全球资金流向中国，中国外汇储备正重新加速上升，人民币升值压力增大，流动性过剩可能再次上演，推高物价水平。由于人民币重归 “盯住”美元的机制，根据蒙代尔的“三元悖论”，在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，中国央行要部分丧失货币政策的自主性。
  在这种情况下，中国货币政策将追随美国货币政策的调整。当美联储加息信号非常明确甚至是宣布加息之后，中国央行才会提升存贷款基准利率。在通 货膨胀显现的初期，中国货币政策的调整将更多的依赖于数量工具，如信贷的“窗口”指导、正回购央票、发行定向票据、存款准备金等，宏观调控政策紧缩的顺序 很可能是从窗口指导和审慎监管开始，再到公开市场操作、存款准备金率，这中间可能会伴随收紧项目审批，最后才是进入加息周期。
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  2022-02-06 12:27 黄盛木 客户经理

  浅谈美国量化宽松货币政策对我国有怎样的影响
  为促进经济更强劲复苏和避免通缩的出现，美联储于11月3日宣布了新一轮的量化宽松货币政策，表示将在2011年年中前购买总额为6000亿美元的长期国债以提振经济，并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资。这是继2008年12月到2010年3月间购买价值1．725万亿美元的资产后，美联储第二次采用量化宽松政策。
  美国这次史无前例的量化宽松政策的推出，使中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策，人民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。中国外汇储备正重新加速上升，人民币升值压力增大，流动性过剩可能再次上演，推高物价水平。
  一，何为量化宽松货币政策
  原本量化宽松的货币政策又叫做定量宽松的货币政策。又俗称“印钞禁”，指一国货币当局通过大量印钞，购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长。该政策通常是往常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。
  量化宽松货币政策是一把双刃剑，一方面有助于缓解市场资金紧张状况，经济恢复增长；但长期来看，埋下通胀的隐患，在经济增长停滞的情况下，或许会引起滞涨。另外，量化宽松货币政策还会导致本国货币大幅贬值，在刺激本国出口的同时，恶化相关贸易体的经济形式。对于全球经济霸主的美国而言，实施这种激进的量化宽松货币政策对其本国和全球经济的影响更是不容小觑。
  二，量化宽松货币政策对全球经济会造成怎样的影响
  (一)量化宽松货币政策埋下全球通胀隐患
  量化宽松货币政策实质上是在脱离实体经济需求的情况下，开动印钞机向市场输入流动性。在市场信心缺失，投资萎缩的情况下，量化宽松货币政策向市场释放的流动性不会导致通货膨胀，但是一旦经济好转，投资信心恢复，过度释放的流动性则可能会转化为通货膨胀。尤其是对于美国而言，由于美元是世界储备货币，而且世界主要商品定价均以美元为基准，美联储实施量化宽松货币政策将导致美元大幅贬值，从而引发新一轮资源价格上涨，埋下全球通胀的隐患。
  (二)量化宽松货币政策恶化相关贸易体的经济形势
  量化宽松货币政策的最直接的表现之一便是使本国货币大幅贬值，有利于本国的出口行业，但是相反也导致相关经济体的货币升值。
  (三)美联储量大举购买国债降低相应持债国家的外汇资产价值
  虽然本次金融危机起源于美国，但是由于美国强大的经济实力和美元独一无二的国际地位，美债一度因避险功能而大受欢迎。包括中国在内的多国政府的外汇资产中，美国国债占有重要地位。美联储大举购买美国国债，将推升美国国债价格，降低其收益率，从而使相应持债国家的外汇资产存在非常大的贬值风险。
  三，美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响
  在美联储量化宽松的货币政策作用下，2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。未来一段时间里，随着美联储向金融市场注入的大量流动 ，通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场同家。同时，美国联邦基金利率已降至接近零利率的水平，日前中国的一年期存款利率经过四次降息后远高于美国联邦基准利率水平，短期内美联储加息的可能性不大，中美利差倒挂的局面将继续维持。在这种情形下，短期国际资本流入中国的趋势还将持续。
  然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品价格回落，资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国，造成资产价格的大幅波动，给中国的金融稳定埋下巨大的隐患。
  在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力再次显现，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。再者，大幅升值对出口型企业将带来较大冲击，经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题，导致了中国经济的被动，使国内生活成本增高造成人民生活幸福指数降低。