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  2022-02-07 12:40 齐显峰 客户经理

  关于人民币升值－－-不管懂不懂经济，看了都会豁然开朗
  关于人民币是否升值问题，网上争论很多，有的说不升，有的说不升就亏了中国人民。都有道理，但是都缺少理论的深度。也不了解经济本是兵无常势，水无常形，岂有一定之规。希望本文能为诸位的观点作一了断。
  近期来美国和日本压人民币升值的话题，成为了热点。美国和日本指责中国政府干预外汇自由，要求中国实行浮动汇率，放开资本管制。而中国则坚定或者委婉地予以拒绝。要说清楚这个问题，得首先从黄金谈起。大家知道，人类最初的货币是黄金和白银。黄金和白银由于不易变质，产量又不是很多，易于切割，成为了所有国家都接受的财富符号。当时欧洲殖民主义者对黄金产生狂热的迷恋，他们寻找新大陆的重要目的就是寻找黄金。后来的不少文献在谈到这段历史时，大都指责资本主义赤裸裸的掠夺财富，进行资本原始积累的罪恶本性。事实上，如果把当时的欧洲看作是相对孤立的整体的话，也就是说，假如掠夺来的黄金主要只在欧洲内部使用，那么这些黄金对于欧洲来说，谈不上什么原始资本积累，而只是相当于货币扩张而已。简单地说，欧洲黄金的增多，就跟今天的多印钞票一样，轻度的黄金扩张可以刺激经济，而过分的黄金扩张只会让经济发疯。
  当然，黄金总量如果不增长，就跟今天的中央银行停止发行钞票一样，经济也会因为缺乏足够的货币而停滞萧条。
  黄金就其质地来说，非常适合作为货币。但是它并不是具备货币的所有要求。这体现在它的供应上。黄金的供应是自然决定的，有时候多有时候少。而国家经济的发展往往需要稳定的货币供应。特别是世界经济发展到一定总量时，黄金就再也跟不上经济的增长，而成为经济的制约因素。
  在货币的进化过程中，开始出现纸钞。最开始的纸钞就是借条。银庄（相当于今天的私人银行）发出纸钞，拿着纸钞的人可以在银庄的各个分庄换取银子或者黄金。由于发出去的钞票随时都可能换成黄金或者银子，所以各个银庄必须在有等量的黄金或者银子时，才敢发钞票。这就是大家常常听说的：发放钞票要以黄金外汇等储备为基础。当然，这种说法反映的是当时的现实。有些学经济的还用这句话来解释当今的货币政策，就是胡扯了。
  在银庄发放钞票的过程中，发现自己可以比黄金或者银子拥有量更多的发钞票？？因为钞票不可能立刻要兑换成黄金。特别是对于那些大银庄，他们的钞票因为信誉好，甚至可以直接像黄金白银那样来买东西，人们也就不在乎是不是一定要兑换成黄金白银了。这样，银庄发出的钞票远远超过了其黄金白银拥有量。这就是信誉货币的始端。它意味着，货币可以凭空的印刷出来。但是无论过去还是现在，这种扩张都是通过信贷完成的。因此不少经济学者坚持：即便货币可以凭空创造，但是也只能以信贷的方式进行扩张。这种说法完全没有理论依据，我可以预言，如果说货币财政政策要进行改革，那么首先将会在货币的发行方式上对传统理论的突破。
  由于银庄发放钞票可以超过它实际拥有的财富，只要不发生挤兑，它就实质上是占有了这些多余的财富。这就类似于现代国家发行钞票的货币税。同时钞票由私人发行，也不利于国家对经济的宏观调控。所以在货币的演化过程中，国家开始集中发钞权。国家发行钞票，最初也是以黄金作为本位，也就是国家要拥有多少黄金才发多少钞票，钞票可以自由兑换黄金。
  但是后来随着经济的发展，货币总量需求增大，黄金开始紧缺，国家不得不在黄金储量之外发行过量的钞票。此时金本位崩溃。再后来黄金成为国际间的重要支付手段，国家感觉有必要自己进行掌握，所以国家就开始终止钞票和黄金的自由兑换，而把有限的黄金用于国家控制。这样就进入彻底的信用货币时代，黄金作为一国内的支付手段退出流通领域。国家发行钞票完全根据自己的需要，并获取发行钞票的巨大利润。因为他们付出的是纸，印出的却是钱。
  基于同样的原理，国际外汇市场也走在同样的演化路径上。
  二战过后，各国把黄金交放到美国央行，美国按照与黄金的一定比例投放美圆。各国都接受美圆为世界通用的货币。这个过程相对是比较公平的，因为美国要严格按照其黄金储备发放美圆，而且各国凭借美圆可以自由提取美国的黄金，因此不存在剥削他国财富之说。但是很快，由于世界经济的迅速发展，不要说美国的黄金储备，就是世界的黄金总产量都跟不上经济的发展，美国要满足各国把美圆作为外汇储备以及世界货币的需要，不得不开始超出黄金储量来印刷美圆。在谈到这段历史时，要纠正一个错误，就是美国大量印刷美圆，来解决它的外汇逆差，并不一定是因为美国经济的衰退造成的。即便美国的经济不衰退，世界经济的发展也将促使它在黄金储备以外发行美圆。特别是，美国自身的经济发展越快，就越有多印美圆的需求。如果美国的经济长期处于顺差，则美圆就无法发到世界上去，也就成为不了世界货币。
  由于美圆发行的总量远远超过了美国的黄金储备，美圆相对黄金就再也无法维持以前的比率，美圆不得不进行贬值。此时世界掀起抛售美圆，提取黄金的热潮，如果放任下去，美国央行的黄金可能被耗尽，于是美国政府宣布，停止美圆与黄金的兑换，美圆与黄金脱钩。这就是布雷顿森林体系的垮台。
  布雷顿森林体系的垮台，不是由于哪个国家的经济衰退引起的，而是世界经济发展的必然历史趋势。
  虽然布雷顿森林体系垮台，美圆凭借其历史惯例和强大的经济实力，作为世界货币的地位仍然不可动摇。而且这个时候美圆的霸权开始显现出来，美圆开始作为美国攫取其他国家财富的重要手段而存在。
  形象一些说，此时美国类似世界央行。美国发行的美圆已经成为信用本位的货币。它可以凭空印刷美圆，用于购买它国生产的实物财富。也就是说，美国可以用白纸来换取它国的原材料、以及其它实物产品。有人会说，当美国用美圆购买它国产品时，其它国家也就获得了美圆，其它国家可以持美圆反过来购买美国产品，因此不存在说美国霸权不霸权的问题。这个问题涉及到两个方面。一个方面与目前美圆贬值的问题密切相关，这个在后面我会阐述。这里我谈它的第一方面，就是美圆的货币税问题。
  虽然拥有美圆的国家可以向美国购买产品，从而使得与美国的交换成为等价交换，但是一方面它是各个国家的重要外汇储备手段，随着经济的增长，储备也会逐渐增多；另一方面美圆作为世界货币，它必定要在世界其他各国流通，而且世界经济发展越快，在各国流通的总量也就增长越快。因此从局部看，不断有美圆流出或者流进美国，但总体上，还是以美国向外输出美圆，向内输入实物财富为主。这就是大家看到为什么往往都是美国逆差的真正原因。这长期停滞在美国之外的美圆，就是美国向各国收取的货币税。美国凭借货币税的特权，直接无偿掠夺别国财富。因此大家再看到美国对世界上其它国家进行援助时，应当知道它可能仅仅归还了从这些国家掠夺过来的部分财富而已。同时大家再看到美国逆差，而且美国拼命指责其他国家造成它的逆差时，千万不要轻易得出美国真的吃亏的结论，它是在贼喊捉贼，流血的说不定恰好是你自己。
  的确，如果美国美圆输出过多，这些输出的美圆如果反过来购买美国的产品，无疑是美国财富的损失，其收的货币税就少了。所以，美国采取了另外一个措施：贬值。我个人相信，美圆保持一定时期的稳定，然后贬值，然后再保持一定时期的稳定，然后再贬值，是美国的一项长期既定战略而不是什么突发危机使然。当其他国家都储存太多的美圆储备后，例如中国这样的国家不吃不喝勒紧裤腰带的积累了3000多亿美圆的外汇储备，美国就开始考虑贬值了。美国贬值货币主要通过降低利率，扩张财政支出，以及央行干预来完成。通过这些措施，使得美圆供应量增大，美圆贬值。美国的降低利率和扩张财政支出，对本国经济也要造成影响，譬如经济可能过热。但是美国对于国内经济，虽然我并不能断定它是有意为之还是对经济运行还不是太熟悉，总之在它执行美圆贬值手段时，严格的控制了国内的需求，也就是说通过供需失衡，使得美圆利率下调，美圆贬值，同时美国的经济还不过热。我已经声明，不排除是美国对经济还不熟悉的原因导致其供需失衡。但是，如果换上是我，如果对经济比较了解的话，不排除不采取某些相似手段。特别是美国刚刚完成一场战争，也给贬值造成了有利条件。
  假使美圆贬值10%，则中国外汇储备硬生生损失300-350亿美圆。放之世界，各国又要损失多少？美国又要掠夺多少？
  当然，美国虽然容许一定的逆差，但是逆差太大，给它带来的影响也是不利的。美国一方面通过贬值减少逆差，另一方面，特别是小布什执政，削弱福利，经济萎缩，失业增加，因此增加出口外贸需求就成为拉动经济的重点。美国出口产品多是附加值高的高科技产品，出口再多，对于美国的实物财富减少也影响很小。所以增加出口，并以出口获取的财富用来进口低附加值的实物财富，也是美国经济的重点。而美圆贬值，降低了其出口价格，增加了出口。
  以美国和中国两国而言，美圆贬值，人民币升值，对于今后的进出口影响自不必说，最狠的一招还在后面。
  美国和日本指责中国政府干预外汇市场。其要求主要有两个，一个是人民币要升值，一个是资本市场管制要放开，也就是说资本可以自由兑换。这两个要求足以对中国经济构成致命的杀伤力。
  一种货币的贬值可以有多种手段。例如美国，是通过调节美圆利率等国内经济政策手段来实现。但是这种方法运用不当的话，往往会伤人一千，自伤八百，因为这些国内经济政策不但影响外汇市场，还威胁本国国内经济。坦率的说，这也是西方经济理论本身的缺陷导致的。而中国采取的是另外一种方式，就是直接通过央行的买进卖出，来保证外汇市场人民币的汇率。同时中国还采取资本管制，资本并不能自由进出中国市场。因此中国可以在相对屏蔽本国经济的情况下对外汇市场进行干预。但无论如何，货币是否贬值，大多都是由政府政策决定的。无论美国也好还是日本也好，其货币的贬值都是政府干预的结果，而不是什么他们口口声声说的市场、自由。日本有官员说虽然利率由政府决定，但是汇率应当由市场决定的说法简直是搞笑，这是典型的话语霸权。都是干预手段，都导致货币贬值的后果，难道惟独你那种干预是市场经济，我这种干预就是政府干预？说句实话，目前西方通行的外汇体系本身就有很多缺陷，难道弥补这些缺陷，不跟你犯同样的错误就是政府干预？
  他们的真正目的，除了上面说的以外，还在于一个更加阴险的措施。
  在他们要求人民币升值之时或者之前，美国或者日本的金融投机家开始把大量资金暗地流入中国。如果中国资本市场开放，这种流入就更加容易。资金流入中国后，兑换成人民币，等着人民币升值。人民币升值后，这些金融大鳄就开始抛出人民币，购买美圆。中国央行不可能也跟着抛出人民币购买美圆，如果那样的话人民币的汇率就会下跌。中国央行为了维持人民币汇率，必须购买人民币，抛出美圆等外汇储备。本来中国的人民币之所以表面上看要升值，是因为中国经济失衡，需求不足，物价低迷，大量人民币游移于市场之外的结果，特别是近年来大量资金外逃，据统计外逃资金达3万亿之巨，并不是人民币真的就该升值了。如果那时资本市场开放，外逃资金加上中国本土藏于地下的人民币倾巢而出，再加上金融大鳄利用金融杠杆，以一元资金调动十元的比率，来冲击人民币，可能最终有两个结果。比较乐观的结果是中国央行外汇储备足够，最终咬牙撑住了人民币汇率，但是此时由于已经大量的抛出美圆，所以外汇储备也是损失殆尽，国家经济倒退几年乃至十多年。第二个结果更为恐怖，就是央行发现无法支撑，最终放任人民币汇率变化。此时人民币汇率将一路下跌，人民币越下跌，人们越是抛出人民币，越抛出人民币，人民币汇率越下跌，直到最后崩溃为止。这就是东南亚金融危机的翻版。到那个时候，中国彻底萎靡不振。
  这是人民币升值可能带来的最严重的后果。即便中国仍然在资本管制，但目前各种投机资本仍然通过各种途径进入中国200多亿美圆就是迹象。
  那么，可不可以人民币不升值，但资本放开管制呢？如张五常主张的那样？相形而言，我宁愿人民币浮动一下汇率，同时不开放资本兑换，也不愿意固定人民币汇率下开放资本市场。因为浮动汇率，游资要来冲击人民币，至少我可以通过行政手段加强管制，而开放资本市场，在目前人民币总体上看可能反而是贬值的情况下看，如果国外金融大鳄连同地下人民币狙击中国，即便人民币不升值，也可能耗去大量外汇储备，经济遭受重大损失。
  从另一方面，我们又不禁要问，即便美国不耍手腕来抢夺中国手中的外汇，外汇对于中国就有什么意义吗？
  长期以来，中国由于教育、社保福利等政策上的失误，以及中西部经济差距、城乡经济差距的进一步增大，致使内需严重不足。内需的不足又导致工资进一步降低，反过来又致使内需进一步下降。所以中国把经济的发展寄托于外需，希求通过外贸把产品卖出去。但是中国的产品多是低级产品，在国际市场上的竞争主要是靠廉价。而这种廉价又主要依靠中国的廉价劳动力来完成的。这是一个非常严重的问题：如果长久的压低劳动力的工资，则国内内需将没有启动的可能，中国会进一步依赖外需；而依赖外需又需要再压低劳动力的工资，以在国际市场上竞争，而压低劳动力工资又将继续压抑内需。
  现在抽出身来回看我们的国内经济，当真是一幅奇观：
  我们不断的生产大量产品源源不断的输往国外，换回大量的外币，国内人民却无法消费。换回的大量外币又被国家通过购买美国等外国的国债等方式，流回美国等国家。
  这样，中国以纸币标志的GDP不断增加，但是用于国内消费的财富却不见增长甚至可能下降。
  又由于内需不振，外需就占了总需求的相当比重，所以人们就以为外需更加重要，进一步不惜抑制内需来扩张外需，于是国家经济进一步走向歧形。其表现形式是外汇出现大量顺差，国内需求萎靡不振。
  夫一国之经济，根本应依赖于物质财富的消费，此种消费乃是下一轮物质财富再生产的源泉，岂能守着几张花花绿绿的废纸来富强邦国。美国常年保持外汇逆差，却成为了经济超级大国，非常重要的一点便在此。中国外贸所得外汇，不用于购买国外相应物质财富以供国内发展，别说4千亿美圆储备，就算有4万亿美圆又与废纸何异？可叹了枉自紧缩了国内需求，却是与他人作嫁衣裳。
  外贸之输赢，不在你逆差还是顺差，而在你产品的附加值是否高。倘若产品的附加值低，你顺差越多，国力便越是衰退。不过此经济分析，不是此文内容，放作以后分析。
  目前中国央行正竭力抑制人民币升值，其采取的干预方式乃是标准的西方宏观货币政策，即买进美圆，抛出人民币。为防止抛出人民币导致通货膨胀，另一方面又紧缩银根，削弱正常途径的货币投放数量，以求达到一国货币总量的稳定。这种方法非常危险，因为虽然好象总量上货币稳定，但是加强了经济的不均衡，正常的商业运作被紧缩性的货币政策限制，抛出的人民币却大量的游移于市场之外。结果中国的经济将处于这样一个两难境地：经济继续紧缩，需求继续疲惫，而大量人民币成为地上悬河，随时可能崩溃。因此正常经济一旦稍有起色，央行就不得不担惊受怕，怕这悬河垮了，造成通货膨胀，所以收紧钱口袋。而收紧钱口袋，经济便没有起色。所以两派经济学家吵架，一派说中国经济要通货膨胀，一派说中国还在通货紧缩，都有道理又都没有道理。关键怕的就是这道悬河，是悬在头顶上的一柄剑。如果没有这道悬河，中国经济究竟是紧缩还是膨胀，局势就会明朗，争论就会少得多。
  中国经济要正常运转，必须削掉这道悬河。加强对垄断利润的税收，加强打击资金外逃，实行财产登记制度，增设遗产税。加大教育投入，加大社保医疗等公共福利设施投入。切实保障工人权利，提高我国劳动力素质，不要老是以廉价劳动力为荣。把外向型经济转为内向型经济。以上措施，可以相当于中央银行紧缩银根给投资造成的影响一样，但是却可以刺激投资的积极性和增加消费，削去悬河，因此与仅仅紧缩银根不可同日而语。对于目前的外汇储备，除了保留必要的用来稳定市场的部分外，应当用以购买战略资源或者技术，通过这种方式把美圆抛出去，以绝国际社会之话柄，并同时让外汇切切实实地用来建设中国，而非像守财奴一般抱着外汇压箱底。要是中国以后被迫抛出美圆之时，是通过吸纳人民币来抛出美圆，中国央行还自以为是执行外汇调控政策，则中国数十年之积累，转眼便灰飞烟灭，一场空矣。
  一句话：解决外汇困境，攘外必先安内。
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  2022-02-07 12:37 辛培兵 客户经理

  首先，提问人需要明白什么是外汇储备，我查阅了百度词条，它的解释如下：
  外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分。
  所以，您提及了美债危机，我不清楚您准备从哪个角度去阐述。
  我国近十年的外储问题，简单而言，就是不断增加。增加来自两个方面，一方面是贸易项下的外储增加，一方面是资本项下的外储增加，后者包括了资本的流入。
  有关外汇储备对经济的影响，一方面是积极的影响，比如外汇储备增加导致该国际清偿力增加、汇率调节能力增加，一方面是消极的影响，比如外汇贬值带来的资产减值和对货币发行造成的压力。
  我建议您从上述两个方面去回答此问题。
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  2022-02-07 12:31 齐星星 客户经理

  我国外汇储备增加的原因
  1.经常项目，资本与金融项目的双顺差
  自1994年至今，我国国际收支中，虽然每年经常账户和资本与金融账户各自变动幅度较大甚至出现逆差，但总体一直保持“双顺差”的态势，尤其两者合计更是呈高额顺差，2005年高达2237.6亿美元。2006年我国国际收支经常项目顺差2499亿美元。资本和金融项目顺差100亿美元。
  促成我国国际收支“双顺差”的原因是多种多样的。其中，最为值得关注的有两点：第一，拥有低廉的劳动力成本的我国商品具有较强的
  ，1994年汇率并轨导致的人民币贬值更刺激了出口的高速增长，使我国国际贸易保持顺差。第二，我国的劳动力资源优势和市场潜能,以及我国对外资在收税、产业政策、市场准入等方面的各种超国民待遇使外国对华直接投资不断增长，而我国的企业没有“走出去”，造成了资金流入大于流出，金融与资本账户顺差扩大。
  2.强制结售汇制度
  1994年汇率并轨后，在对金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇现汇账户外，企业和个人手中的外汇都必须卖给外汇指定银行，外汇指定银行则必须把高于国家外汇管理局批准头寸额度之外的外汇在市场上卖出。而央行一般作为市场上的接盘者，买入外汇以积累国家的外汇储备，从而导致其规模迅猛增长。2005年和2006年，随着我国强制结售汇制度向着意愿结售汇制的改革，结售汇制对我国外汇储备的影响逐渐减轻，但其仍是造成外汇储备增长的直接制度性原因。
  3.汇率的弹性不足
  虽然我国对外宣称的是实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，但实际上，在外汇市场上，美元兑换人民币多呈窄幅波动。汇改前实行了钉住美元的汇率制度，人民币与美元之间的兑换比价挂钩，允许汇率浮动的幅度极为有限。2005年7月汇率改革后采取了放弃了钉住美元而改为钉住一篮子货币的策略，并立即升值2.1%。今年以来，又升值3.2%，但汇率弹性还是有限。政府一直将维持汇率稳定作为宏观经济目标之一，因此，为了维持人民币币值稳定，中国人民银行成为了外汇市场上最终的市场出清者。在美元供过于求的情况下，央行被迫在市场上吸引对外贸易和外国投资增长所带来的美元以保持外汇市场上的供求平衡，这导致外汇储备的被动增加。同时，稳定的汇率消除了汇率风险，促进了我国的出口贸易，增加了国际贸易顺差；并由于可稳定预期投资收益而促使外资大量涌入，增加了资本项目顺差。
  4.人民币的升值预期
  自2002年2月起，作为国际货币的美元开始贬值，这很大程度上源于美国贸易与财政的双赤字。人民盯住美元，对其他货币贬值，造成币值低估，人民币升值压力上升，最终促成2005年7月的人民币汇率改革。此外，近年随着我国对外贸易的迅速发展，外汇储备的快速增加，尤其是自美国日本等国提出人民币升值的要求以来，市场上人民币升值的预期逐渐增强。升值预期刺激了国际资本向我国流动。
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  2022-02-07 12:28 米增强 客户经理

  一、 我国外汇储备快速增长对经济的正面影响
   1、外汇储备的快速增长表明了我国经济地位的提高
  外汇储备是体现一国综合国力的重要指标。我国外汇储备快速增长标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的增强，稳定和控制币值幅度的能力的增强，国际竞争优势的增强，也表明我国经济平稳的增长，这些又极大地增强了国内外对中国经济前景的信心，提高了我国的国际资信和经济地位，在国际经济往来中更容易处于主动地位。
  2、外汇储备的快速增长有利于我国防范外部金融风险
  充足的外汇储备可以成为应对国际投机资本的冲击、防御金融危机的不可缺少的资源武器。1997年席卷亚洲的金融危机中各国的不同遭遇显示了外汇储备在一国经济中的重要性。当年如果泰国有充足的外汇储备资金，金融危机可能就不会恶化、蔓延导致整个区域的金融灾难，而我国当年正是因为有1000多亿的美元外汇作为支撑，才使我国政府在国际投机资本的猛烈冲击下依然保持着人民币不贬值。因而，防范金融风险的基础应是规模庞大的外汇储备。
  3、外汇储备的快速增长有利于弱化货币错配的风险
  所谓货币错配是指，一个经济行为主体（政府、企业、银行或家庭）在融入全球经济体系时，由于其货物、劳务和资本的流动使用了不同的货币来计算，因而在货币汇率变化时，其资产与负债、收入与支出会受到冲击与影响的情况。广大发展中国家的经常项目交易和资本项目交易很难用本币来定值，更难用本币来实施，所以他们的资产／负债、收入／支出便呈现多种货币并存的局面，货币错配由此成为常态。从负债／支出方面看，发展中国家的企业到海外去筹资，或通过本国的银行到国际市场筹资。由于在国际资本市场上基本不可能筹到以本国货币计值的债务，这些企业或银行只能借入外币资金，于是自然就陷入货币错配困境。从资产／收入方面看，由于
  发展中国家需要筹集为进口先进技术设备所需的资金，贸易顺差就成为这些国家追求的目标。同样由于交易难以用本币定值，顺差的实现自然还是意味着外币定值债权的积累，货币错配还是不可避免。发展中国家的政府只有两种选择，一是利用储备干预外汇市场，维持原有的固定汇率水平，以免货币错配风险暴露和蔓延；二是接手私人部门的货币错配，由政府来承担所有货币错配的损失。不管做出哪一种选择，最后都需要有巨额的外汇储备来做支撑。一国保持规模较大的外汇储备就能够通过政府对外汇市场干预来减弱和控制货币错配的风险。
  4、外汇储备的快速增长有利于人民币汇率制度的改革
  我国持有大量的外汇储备，能够实现我国中央银行有效的干预外汇市场，支持本币汇率。一国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇率的能力。我国中央银行可以通过在外汇市场上抛售外汇或收购本币来影响外汇供求关系，达到调节外汇市场、稳定汇率的目的。干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大的特点，因此，充足的外汇储备可以保证我国能够从容应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求。因此，持有大量的外汇储备对我国人民币汇率制度的改革，完善人民币汇率市场机制的形成有着重要意义。
  5、外汇储备的快速增长实现了境内居民个人购汇用汇额度的再次放
  宽我国居民个人用汇额度的提高与我国外汇储备的增加有着密切的关系。从1994年我国个人出境旅游换购60美元，到 2006年5月1日，实行年度总额购汇每人每年等值2万美元，至2007年的2月1日，购汇额度再次提高到5万美元，这是我国外汇储备不断增加的结果。对于经常需要购汇的老百姓来说，这无疑是好消息。我国境内居民个人因私用汇在真实性需求的基础上逐步向便捷、宽松方向发展，较好地满足了居民个人涉外经济活动的需求。这一步步对个人购汇额度的放松，是我国外汇储备快
  速增长的巨大贡献。
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  2022-02-07 12:25 龚子顺 客户经理

  人民币升值对老百姓的影响：
  人民币升值，老百姓口袋里的钱将更值钱。比如，如果人民币升值10％，1000元人民币就相当于132．90673美元。从狭隘的角度来看，升值对老百姓有好处，但如果从整体的国家或者经济层面考虑的话，人民币升值以后，给国家宏观调控带来不确定性，甚至给就业带来困难，个人收入很有可能会减少。比如，人民币升值后，到中国直接投资的成本就会加大，外商就会减少在华投资，新的投资企业可能会停滞，已有的企业规模也可能会缩小，这当然会影响到我们的就业；同时，由于升值的原因，国外游客就会减少来华旅游和消费，这也会对我们的服务业、旅游业等造成冲击，进而影响到这部分的就业人群。人民币升值，也会使进口商品大量涌进国内市场，这会让国内的部分市场份额被国外企业占领。这两个方面都会导致一个结果，就是国内部分企业需要重新调整，很多人可能会因此失业。有研究表明汇率升值10％，全国就业人员将减少381．2万。
  人民币升值对各行各业的影响：
  1、外汇负债类行业将明显受益,主要包括航空、贸易等行业。这些行业由于有较多的外汇负债(特别是美元负债),因此人民币升值将给这些行业带来汇兑损益,特别是像航空类公司,往往都有巨额的美元负债,因此将明显受益。
  2、原材料或部件进口型行业也会有所受益,主要包括造纸(纸浆进口)、钢铁(铁矿石进口)、轿车(部分重要零部件进口)、石化(原油进口)、化纤及塑料(原料进口)、航空(航空器材进口)、服装(高档面料进口)等行业。由于这些行业每年均需要进口相关的原材料及部件,因此人民币升值将使得这些行业的成本有一定程度的下降。如中国造纸行业中的纸浆成本占70%,而纸浆中的38%是进口的,因此人民币升值将使得造纸行业的成本有较为明显的下降,从而明显提升造纸行业的盈利水平。
  3、投资品行业也会受到一定的资金追捧,主要包括具有土地价值的房地产、园区开发等行业、具有资源价值的煤炭、有色金属等行业。由于此次升值幅度不大,因此境外资金有可能对通过投资这些行业中的公司所拥有的土地或房产来获得升值收益,从而加大资金对这些投资品行业的吸引力,从而引发价格的上涨。
  4、传统的出口优势型行业则受到直接冲击,包括纺织服装、家电、机械等产品。由于人民币升值带来的成本上升会使得这些行业的利润率有所下降,但我们认为仅2%的升值幅度影响不大,通过成本压缩和价格适当转移会使得这些行业的公司,特别是龙头企业有较强的抗风险能力。
  5、国际化定价的行业将受到一定的冲击,包括完全国际化定价的有色金属、部分国际化定价的石化、钢铁、电子元器件等行业,由于这些行业的产品价格受到国际价格影响较大,因此人民币升值将使得它们以人民币计价情况下的售价有所下降,从而导致利润的下降。
  6、进口产品替代的行业将也会受到一定的不利影响,包括汽车、工程机械、钢铁、家电等。这些行业的产品和国外进口产品竞争较为激烈,而人民币升值以后会导致国外进口产品以人民币报价下降,从而使得本土产品的竞争力有一定的下降,并进而影响到这些行业的盈利水平。
  7、外贸服务业行业可能会间接受损。由于人民币升值可能对我国外贸,特别是出口带来一定的不利影响,因此将可能对港口、机场和航运行业带来一定的不利影响,但由于升值刺激进口可能也会有一定幅度的增加,因此其影响幅度相对较小。
  人民币升值对各行业的影响是较为复杂和多角度的,往往是利空和利多的综合。汇总分析,结合我们对各行业重点公司在人民币升值2%的情况下的盈利情况变化分析,我们认为此次人民币升值对航空、造纸、园区开发、房地产、通信运营、通信设备等行业构成利好,但除了航空行业外,其他的利好程度不高,而对钢铁、视听器材、石油开采、纺织服装、元件等行业有一定的利空,但从我们跟踪的重点公司业绩变化来看,程度不大。而其他的行业总体是一个较为中性的情况。
  1、外汇储备过多不经济。中国作为一个发展中国家，从海外筹措资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息，但如果把外汇储备投向流动性高的“安全资产”美国TB（财政部证券），则只能获得不足2%的收益率。这种利息上的“收益逆差”现象意味着中国外汇储备越多损失越大。而且，这些资金原本应该用于具有更高收益率的国内投资，然而却向美国融资，这样，不难发现保有外汇储备的机会成本是很高的。
  2、外汇储备过多加剧了通货膨胀的压力。官方外汇储备是由货币发行当局购买并持有的，其在货币发行当局账目上的对应反映就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长。
  3、外汇储备过多会推动人民币的不断升值。近段时间来，美国等国家极力地鼓吹人民币升值，根据之一就是人民币外汇储备过多。人民币升值自然是好事，人民币的坚挺可以提高中国经济在国际上的地位，促使人民币成为主要的国际货币，但人民币的升值是一把双面刃，它同样会削弱我国产品的出口竞争力。在目前出口是中国经济增长最大动力的情况下，出口竞争力的弱化不仅直接影响到国内经济增长速度，而且会影响国内劳动力的就业，影响到中国城市化的进程。
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  2022-02-07 12:22 齐斯琴 客户经理

  一、我国资本外逃的现实考察
  1.我国资本外逃的现状
  资本外逃（Capital Flight）又称为资本逃避，资本非法转移等，是资金跨国界的一种异常流动。自20世纪90年代以来，我国出现了较为严重的资本外逃现象。有分析显示，我国曾经成为继委内瑞拉、墨西哥、阿根廷之后的世界第4大资本外逃国，资本外逃额占GDP的比重仅小于俄罗斯。据英国《金融时报》报道，我国已成为全球资本输出大国，在输出资本的结构当中，只有一小部分属于政府批准的对外直接投资和证券投资，其余均属各种形式的资本外逃。由于资本外逃具有违规性与隐蔽性的特点，因此其规模很难被准确衡量。最近的 研究成果显示，我国资本外逃额从20世纪90年代开始，围绕着100亿美元总体呈上升趋势，分别在1992年、1994-1995年、1997-1998年形成三个峰顶，于1998年达到最大值，当年超过了400亿美元；15年间，我国资本外逃累计达到1531亿美元，年均102亿美元。
  （1）通过经常项目的资本外逃
  经常项目包括货物和服务、收益和经常性转移。货物项是资本外逃的重要渠道。当事人一方面低报贸易外汇收入，违反国家规定将外汇擅自自存境外，或者干脆隐瞒贸易活动中的外汇收入；另一方面，高报贸易外汇支出，向国家外汇指定银行骗购外汇汇往国外。类似子这样的“进出口谎报”（mis-invoicing）还有其它形式。值得注意的是，“进出口谎报”中的某些内容如伪造单据所造成的虚假进口货值会反映在“错误与遗漏”项目中，但假报货值包括进口高报、出口低报所导致的资本外逃并未在国际收支平衡表中得到反映。
  服务类项目包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机与信息服务专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。单位和个人都可通过服务项目外逃资本，如单位以各种对外支付的名义向银行购汇或从其外汇账户中支出以实现资本外逃，个人也可因私出境购汇。对频繁出入境的人员来说，多次合法携带或违规超额携带现钞累计起来也是较大的数目。
  收益项目包括职工报酬和投资收益两部分，其中投资收益存在较大的资本外逃空间，当事人一般通过低报对外投资收益、高报对外商投资支付的投资收益实现外逃资金的目的。经常性转移也是个人外逃资金的通道。由于我国有关政策的松动，个人向国外汇款的限额已由2000美元扩大到20000美元，因此通过这一途径外逃的资本将会迅速增加。
  （2）通过资本与金融项目的资本外逃
  资本与金融项目包括资本项目和金融项目，其中金融项目是资本外逃的重要通道。金融项目包括直接投资、证券投资和其它投资。直接投资的两个小项目“外国在华直接投资”和“我国在外直接投资”经常被资本外逃操纵者利用。证券投资项目的资产类值得关注，资产类的借贷方分别反映我国持有的非居民证券资产的增加和减少。这一项目自1997年后迅速增加，逆差逐年扩大，表明国内资本通过证券投资流出迅速上升（见表2）。其它投资项目记录了除直接投资和证券投资以外的所有金融交易，是近期资本与金融账户变化最大的项目，已成为我国资本外逃的重要通道之一。
  （3）通过地下银行系统的资本外逃
  地下银行作为一个转移资金的非正式途径，正在世界范围内被广泛使用，特别是被用于一些国际性的违法犯罪活动。我国江浙地区，有不少地下钱庄，它们有固定的地点、固定的客户和稳定的资金来源，近年来，我国通过地下钱庄这一渠道流出的资金数目惊人。据报道，我国每年通过地下银行转移出去的资金高达2000亿人民币（约合244亿美元），是2001年国内生产总值的2％，相当于255亿美元的全年对外贸易顺差。地下银行由于其高保密、无记录及匿名性的特点，常被走私、腐败、毒品犯罪分子作为洗钱的最重要途径。
  2.我国资本外逃的特点
  （1）资本外逃具有“过渡性”
  资本外逃根据性质不同可分为真实性资本外逃与过渡性资本外逃。真实性资本外逃是因恐惧、怀疑或是为了逃避某国的异常风险或管制而导致资本从一国单向转移到另一国的资本外逃；过渡性资本外逃则是为了逃避各种管制，获取较高的相对收益所引起的资本从一国转移到另一国，而后者再以投资身份返回资本流出国的资本外逃。
  王国林、杨海珍（2001）等人证实了我国资本外逃与外国直接投资之间的正相关关系，说明我国的资本外逃主要是由于对内资和外资之间差别的政策待遇引起的，并非是由于投资环境恶化所致（注：王国林、杨海珍：《中国资本外逃与外国直接投资关系的实证分析：1984～1997》，西安交通大学学报（社会科学版，2001.4.）。李晓峰（2000）指出，“不对称风险”因素即国内外投资者所获得的信息不对称，或所面临的经济政治风险不对称，会导致大量的外资流入与不断增加的资本外逃并存（注：李晓峰：《中国资本外逃的理论与现实》，《管理世界》，2000.4.）。这一点，可以从我国外商投资的来源结构中得到证实。田晓霞（2000）认为，在刺激中国资本外逃发生的国内风险因素当中，我国政府对内外资实行的差别待遇政策所形成的“可套利空间”是重要因素之一。
  （2）跨国洗钱是资金外逃的重要内容
  随着我国经济的增长，贪污腐败分子及毒品犯罪、走私犯罪和黑社会性质的有组织犯罪使“黑钱”数目迅速上升。为逃避打击，近年来国内大量“黑钱”流出境外呈愈演愈烈之势。一批贪污腐败公职人员、走私犯罪人员通过各种途径给非法黑钱披上合法外衣后，不仅可以公开挥霍这些非法所得，还可用来投资和进行再增值。我国的洗钱多通过地下钱庄跨国境进行。据估算，在我国内地每年通过地下钱庄洗出境的2000亿元黑钱中，走私收入洗钱约为700亿元人民币，官员腐败收入洗钱超过300亿元人民币。
  二、我国资本外逃的影响
  1.资本外逃对我国国内经济的影响
  （1）影响资本形成
  经济学家罗斯托在其著名的“经济成长阶段论”中断言，经济起飞的必要条件是净投资在国民收入中的比例递增到10％以上，而净投资的增长必须以社会资本的积累为条件。在著名的“哈罗德—多马模型”G=S/K的公式中，当产出率一定时，资本积累率S就成为决定一国经济增长率G的唯一因素。因此，资本外逃会削弱一国经济发展的后劲。当前我国经济发展从总体上看尚处于投资推动阶段，大量资本外逃无疑将减缓经济发展速度。
  （2）削弱政府税基
  规模较大的资本外逃必然侵蚀一国税收的基础。我国近年来发生的巨额资金外逃，尤其是“过渡性”资本外逃，逃出去的资本以“外资”身份返回享受税收优惠，一方面使国家应征收的税收流失，减少了财政收入；另一方面又制造了一批假外资企业，形成了不公平的竞争环境。
  （3）导致财富流失
  作为发展中国家，我国的资本外逃有相当一部分是单向流向美国、英国等发达国家。2001年1月新华社的一则报道指出：“据不完全统计，目前有4000多名贪污贿赂嫌疑人携公款在逃。其中，有的已潜逃出境……”。外逃的贪官大多将非法所得的巨款在境外大肆挥霍，造成国内财富的大量流失。
  2.资本外逃对我国开放经济的影响
  （1）影响国际信用等级
  资本外逃会加剧我国对外资的依赖，而外资、外债的大量增加无疑对我国的国际清偿力提出了挑战。尽管我国拥有较多的外汇储备，但资本外逃若持续地、大规模地发生，必然影响到债务清偿率，导致国际社会对我国信用评价降低。同时，资本外逃也从侧面反映了国内外投资者对我国经济和社会前景信心不足，阻碍了我国政府申请追加国外贷款，影响在国际上等资。在资本外逃严重的时期，两大国际风险评估机构穆迪投资人服务公司和标准普尔公司，对我国的信用评级分别是BBB[+]和BBB.因此，规模庞大的资本外逃所带来的负面影响不可小视。
  （2）影响国际收支平衡
  一国的国际收支平衡主要依靠资本项目和经常项目的平衡来实现。随着国际资本流动规模的扩大，资本项目比重会不断上升，而经常项目比重会下降。从短期看，大规模的特别是突发性的资本外逃将使我国资本项目恶化，外汇储备下降，这将进一步加剧国际收支失衡并引发更大规模的资本外逃。资本外逃也将对我国的经常项目产生不利影响。从贸易收支看，资本外逃使本币汇率贬值，根据“J曲线”效应，我国贸易收支先有逆差，后有顺差；从非贸易收支来看，可能出现持续逆差。长期的持续大量的资金外逃最终将破坏我国的国际收支平衡，恶化我国的对外经济环境。
  （3）影响人民币汇率稳定
  就外汇市场而言，资本外逃一方面减少了外汇供给，另一方面又增加了对外汇的需求。在浮动汇率制下，本币汇率会迅速下跌。而实行固定汇率或管理浮动汇率的国家，央行将动用外汇储备维持一定的汇率水平，故会迅速减少国家外汇储备。因此，资本外逃是冲击我国外汇市场、加剧人民币贬值压力的重要因素。
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  3.资本外逃对我国社会稳定与国家安全的影响
  （1）加剧国有资产流失
  我国国有企业存在的“所有者缺位”现象，使国有企业经营者获得相当大的支配国有资产的权利。在缺少有效监督的情况下，很容易发生行政权力经济化。国有企业的资本外逃，是国有资产在缺乏有效监管下不断流失的一种重要形式。
  （2）助长各类洗钱犯罪
  资本外逃特别是跨国洗钱如果能够得逞，各类违法犯罪分子的经济实力得以增加，其进一步犯罪的欲望将受到刺激，其进一步犯罪的可能性将大大增加，这样将形成一个恶性循环的怪圈。在此背景下，走私、毒品交易、黑社会等各类犯罪分子的气焰将更为嚣张，洗钱犯罪进一步扩大，这将严重败坏社会风气，影响社会稳定。
  （3）损害执政基础
  由于我国外逃的资金有不少是某些权力阶层及与其有千丝万缕联系的人的非法所得，而外逃正是为了逃避打击。因此，一旦资本外逃行为得逞，其腐败行为将难以查证，使之逃脱处罚，这将在社会上造成恶劣的影响，使党和政府的威信受到损害，长此下去必将从根本上损害执政党的执政基础。
  三、标本兼治，有效遏制我国的资本外逃
  1.从源头上遏制资本外逃
  （1）保持稳定的政治经济形势，以有利的投资环境留住国内外资本
  稳定的政治经济环境既是我国经济稳步发展的前提，也是我国吸引外资的首要条件，同时还是我国从源头上防止资金外逃的第一要务。国家相关部门要实施稳健的财政政策与货币政策，保持货币流通与币值的稳定，要为国内外资本创造安全可靠的投资环境。国家既要加大对能源、交通、通讯、市政公用设施的投资力度，同时各级政府也要积极完善非物质形态领域的条件，如保持政策的连续性，健全法制，简化手段，减少干预等。
  （2）统一内外资的不同待遇，消除内外资之间的“级差地租”与“政策落差”
  我国外逃资本中有很大一部分属“过渡性”资本外逃，其主要目的是通过资本外逃实现资本身份的转换，即由内资变成为外资，从而可以享受我国政府提供的税收等多方面的政策优势。这种“政策落差”及“级差地租”的存在，无疑助长了我国的资本外逃。国际经验表明，税收优惠对注重全球利益和执行长期投资战略的跨国公司来说并没有特殊的吸引力。如美国对外资并没有税收优惠等“超国民待遇”，但其一直是世界上吸引外资最多的国家。因此，我国应取消外资在企业所得税、关税、工商税、外汇管理、产业政策乃至市场准入方面享有的“超国民待遇”，代之以有吸引力的市场、高效健全的管理机制以及优越的投资环境，使内外资在平等的待遇下公平竞争。这样基本上可消除“迂回投资”现象。
  （3）保护私人产权，实现不同所有制经济形式之间的平等待遇
  首先，要大力宣传《宪法》对私人财产保护的有关规定，使私人合法财产与公有财产一样受到法律保护。其次，在实践中要提高对私人产权的保障力度，强调保护私有财产的连续性与一贯性，打消少数富人“怕露富”、到国外寻求“避风港”的疑虑心理。第三，对不同所有制企业实现平等待遇，保障私营企业在市场经济条件下的平等竞争，在市场机制的引导下实现资源的最优配置。
  （4）推进国有企业改革，从机制上解决化公为私的国有资产转移问题
  国资委的成立，为我国国有企业改革及国有资产管理奠定了坚实基础。国资委应从以下方面深化国有企业改革，完善国有企业治理结构，消除国有企业的资本外逃。其一，切实履行出资人职责，当好国有企业的“东家”，彻底消除“所有者缺位”现象；其二，设立独立董事，充实董事会，加强董事会对总经理的内部约束；其三，通过严格的法律法规和公正的审计、会计等社会中介机构，提高国有企业经营的合法性与透明度，加强对国有企业经营者的外部约束；其四，推进国有企业产权改革，实现产权形式多样化，引进社会个人股东，调动不同所有者对国有控股企业经营者监督的积极性；其五，培养国有企业经理市场，便于国有企业经理层的优胜劣汰。
  2.从路径上堵塞资本外逃
  （1）建立反洗钱联合金融监管网络，堵塞跨国洗钱通道
  反洗钱的监管组织网络，应涵盖金融、司法、海关等多个部门。在我国目前金融业分业经营、分业监管的模式下，为了提高反洗钱工作的效率，建议建立一个混业模式下的反洗钱金融监管机构，即由银监会、保监会和证券会共同组成“反洗钱金融监管小组”。同时，打击洗钱犯罪是一个系统工程，需要社会各界的协调与配合，因此，我国应该完善包括金融系统、司法机构、税务部门、海关、财政部在内的联合金融监管网。也就是说，在反洗钱金融监管小组的基础上，为了加强与国内相关机构的合作，建议在联席会议制下建立常设机构-联席会议小组；针对洗钱活动的国际化特点，建立“反洗钱外联组”，加强与国际反洗钱组织的合作。
  依据国际经验，我国还应建立反洗钱的金融情报小组，其触角应遍及我国商业银行等主要金融机构，其主要任务是负责搜集资料和信息，向反洗钱金融监管小组报告大额现金交易和可疑金融交易，对有犯罪嫌疑的，应及时向公检法等机关报告。
  （2）国家外汇管理部门肩负起治理资金外逃的重担
  当前，我国应尽快采取措施消除多头管理的现状，明确国家外汇管理局作为全国管理外汇资金的责任部门。作为一种经常项目下可自由兑换的货币，人民币在发生国际间交易行为，且必须是属于经常项目下真实的交易行为时，才能由当事人持真实的交易凭证购汇支付。大量的资金外逃，恰恰是利用假进口的形式进行的。外汇管理部门应对进口付汇的报关单位严格查验其真实性，对金额超过一定限额（如20万美元或10万美元）的报关单位作第二次甚至第三次核验，对弄虚作假的单位及通过单位外逃资金的腐败分子通知相关部门严肃查处。
  外汇管理部门对以个人名义对外支付教育费、差旅费等非贸易项目下的资金外逃，应通过严格控制人民币经常项目下的转移收支加以制止。特别要注意监管具有一定行政级别（如正处级）的领导干部以及大中型国有企业负责人的对外支付行为，审查其转移收支的合法性、合理性，并建立完善的对外支付记录。如果当事人不能证明其资金来源正当、合法，则暂缓办理，从而为有关部门查清事实提供条件。要严格执行现行外汇管理规定，对境内居民从现钞账户中一次性提取等值1万美元以上的外币现钞，银行须审核其真实的身份证明，并按笔数和金额逐笔登记，定期向外汇局备案；从现汇账户中一次性提取等值1万美元以上、5万美元以下的外币现钞，银行必须审核有关证明材料，进行登记备案；一次性提取等值5万美元以上的外币现钞，要由外汇管理局审核其真实性。如果从境外汇入的外汇收入不进入个人账户而直接提取外币现钞，也要按照相应的外汇管理规定予以监督。商业银行发现居民个人提钞中的异常情况要及时向外汇局报告。相对来说，外汇管理部门对以外商投资的红利分配名义流出的资金，虽然难以有效控制，但进行动态的跟踪还是能够做到的。国家已经制定了《国际收支统计申报办法》。如果该办法能够通过国家外汇管理局等部门得到贯彻实施，则相当一部分外逃资金将暴露于“阳光”之下，外逃的企图难以得逞。
  （3）公、检、法、海关等部门要加强协调配合，堵塞漏洞
  作为执法部门，公、检、法应提高对资金外逃严重危害的认识以及敏锐度，提高反洗钱、反资金外逃能力和业务素质。应从频繁的国际资金流动中发现蛛丝马迹，特别要注重少数子女或其它直系亲属在境外就读、就业或办公司的领导干部，要严格审查其汇出境外的资金来源并采取有力措施，加大打击非法资金外逃的力度，发现一起，处理一起，坚持将非法资金堵在境内，将损失减到最低限度。同时，对我国东南沿海等地大量的地下钱庄，公、检、法部门要加大打击力度，对首要分子应从快从严惩处，从而切断我国资金外逃的黑色通道。
  海关应担负起制止少数腐败分子携带非法收入出境的重要职责。据了解，我国不少地方的海关对旅客携带资金出境的查验并不严格，少数腐败分子通过银行汇票带出巨额非法收入事件时有发生。为此，海关应将减少资金外逃列入其工作重点，要添置必要设备，调整人员配备，增强一线的查检力量，既抓好单据查验，又做好出境旅客行李检查；要严格执行现行规定，境内居民个人携带等值2000美元以上出境的，需要向银行申领外汇携带证，海关凭携带证查验放行；一般不允许携带10000美元以上的外币现钞出境，如确需，须经外汇局审核，海关凭携带证查验放行。
  （4）积极开展反跨国洗钱、反资金外逃的国际合作
  全球性的规模浩大且越来越深入的反“洗钱”行动，无疑为我国反跨国洗钱、反资金外逃工作创造了良好的国际环境。加强在该领域的国际合作，其一是在政府层面，我国政府要拿出勇气与决心，制定相关政策，重拳出击；其二是在立法与司法层面，按国际公约修改国内有关法律、法规，并严格执法；其三是在金融特别是在银行层面，由于犯罪分子与犯罪集团大多通过银行来洗钱及外逃资金，所以银行界的任务较为艰巨。2000年底，世界上11家知名的大银行，在瑞士苏黎世向世人宣布了酝酿已久的《沃尔斯堡准则》，以“建立对赃钱存入银行实行严打的一项全球标准”（注：蓝君：《洗钱毒瘤触目惊心》，《中国经营报》，2001.6.12.）。这是全球银行业反洗钱的第一个行业准则。我国银行业尚未加入这样的国际公约。至今。我国公安部、中国人民银行已是“欧亚会议反洗钱项目指导小组”成员，但我国尚未加入全球性反洗钱组织-“金融行动特别工作组”（FATF）。鉴于反跨国洗钱、反资金外逃任务的复杂性与艰巨性，早日参加国际协作，对我国银行业的声誉及长远利益是十分有利的。当然，光有约定还不够，关键是各家银行“管好自己的孩子（分支机构）”，不贪一时之利，主动抵抗暴利诱惑是最重要的。只有做到这一点，银行才不会成为助长跨国洗钱及资金外逃的“帮凶”，从而遏制资金外逃犯罪活动的升温之势。
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  2022-02-07 12:19 粱俊芳 客户经理

  中国外汇储备分析
  一、外汇储备的经济意义
  外汇储备是当今国际储备的主体。国际储备是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。国际储备代表一国的国际清偿力，其数量多少反映了该国清算国际收支及干预外汇市场的能力。而外汇储备在所有类型的国际储备中规模最大，使用频率最高，发挥的作用也最大。因此外汇储备就具有了不寻常的经济意义。对一国来讲，外汇储备的经济意义可以从四个方面来讲：
  第一、外汇储备在日常经济生活中的作用，主要有三：1．清算国际收支差额，维持对外支付能力；2．干预外汇市场，调节本国货币的汇率；3．是一国国际借贷和支撑本币币值稳定的信用保证。因此，合适的外汇储备，尤其是对发展中国家来说，是保持正常的外贸、稳定本国货币币值、抵御外汇风险和防范金融风险的必要保证。
  第二、外汇储备在央行资产负债表上表现为外汇占款，占用货币当局的基础货币投放量，会通过乘数放大到经济运行中，这样外汇储备的规模就会影响到一国的货币供给，进而影响到其他的经济变量，比如通货膨胀、利率等。
  第三，外汇储备数量的变化往往代表外汇市场上本币与外汇的供求情况，外汇储备的持续增加或减少，意味着本币的升值或贬值压力，进而可能对经济体的进出口贸易产生影响。
  第四、外汇储备以外币资产存在，这意味着将本国资本输出到外国进行投资，在获取一定收益的同时也会承担机会成本，即动用储备进口物资所带来的本国经济增长及投资收益率。
  近年来，中国外汇储备持续高速增长，2004年年末已经达到6099亿美元。在这种情况下，由于外汇储备总是直接或间接地影响到经济运行，我国外汇储备无疑应成为值得大家关注的热点。本文将从数量和币种结构两个方面，对我国外汇储备进行分析。
  二、从数量变化看中国外汇储备
  改革开放以来，我国经济高速发展，开放程度不断提高，利用外资规模不断扩大，对外贸易持续保持顺差，与此同时，我国的外汇储备也在不断增长。1985年我国外汇储备只有26．44亿美元，1990年超过100亿美元，到1996年突破1000亿美元 2003年已达到4032．51亿美元，到2004年年末更是高达6099亿美元。表1为我国外汇储备数量的统计，体现了近 20年来我国外汇储备的变化情况。
  (一)、中国外汇储备数量变化原因分析
  理论上讲，外汇储备的变化主要取决于进出口和外资引进净额。在会计上，经常项目余额，资本项目中非储备部分的余额和净误差与遗漏三者之和，需要用官方交易进行弥补和平衡，而交易的结果体现为官方储备资产的增加或减少，其中变化最大的便是外汇储备。外汇管理制度的变化也往往是导致外汇储备变化的重要原因。从表1可以看出，中国外汇储备变化可分两个阶段，这正与我国外汇管理体制的变化相符。
  1、1985年到1993年
  这一时期中，我国外汇储备波动幅度较小，处于比较稳定的状态。这是因为，当时为了调动创汇单位积极性，增加企业活力，国务院确定实行外汇留成制度。在外汇由国家集中管理、统一平衡、保证重点的同时，对有收汇的部门、地方、企业，按照收汇金额及规定的留成比例，分配给相应的外汇使用指标，由其自行安排使用。分配下去的外汇国家无法自由支配，不占用基础货币，也不体现为外汇储备，因此国家外汇储备的变化也就相对稳定，增长比较缓慢。同时，当时我国国际贸易逆差积累较多，国际资本流入规模也相对较小，客观上也导致我国外汇储备的缓慢增长。
  此期间内外汇储备总体处于缓慢增长，但1992与1993两年都比1991年稍少些，这是因为1991年以前，我国国家外汇库存与中国银行外汇年终余额都记人外汇储备．而1992年开始，由于中国银行的商业银行化，不再负责管理国家外汇储备，其外汇年终余额也不再记人国家外汇储备中，因此为体现为外汇储备的减少。
  2、1994年及以后至今
  此期间内，我国外汇储备呈高速增长，每年平均增长约为450亿美元，而且增幅呈增长态势，到2004年底已经达到了惊人的6099亿美元。笔者以为这同样有两大原因。
  一是制度原因。1994年，我国外汇管理体制进行了重大改革，取消企业外汇留成，实行银行结售汇制度，实现汇率并轨，建立了银行间统一的外汇市场，禁止外币在境内计价、结算和流通，禁止指定金融机构以外的外汇买卖，1996年7月起对外商投资企业也开始实行结售汇制度。于是所有进出口和外资引进净额都需要国家以人民币收购，变成外汇储备，这构成了我国外汇储备呈高速增长的制度基础。
  二是国际收支持续的“双顺差”，这是我国外汇储备高速增长的物质原因。
  从表2可以看出，我国自1994年以来，经常账户和资本与金融账户基本全部形成顺差，只有1998年资本与金融账户逆差63．21亿美元，而同期经常账户顺差则达到了293．24亿美元，因此，自1994年至今，我国国际收支中，虽然每年经常账户和资本与金融账户各自变动幅度较大甚至出现逆差，但总体一直保持“双顺差”的态势，尤其两者合计更是呈高额顺差，2003年为986．01亿美元，而2004年仅上半年即达到742．68亿美元。排除误差与遗漏因素，这与每年我国外汇储备的增长幅度是基本一致的。因此国际收支持续的“双顺差”正是我国外汇储备持续高速增长的物质基础，而这其中资本与金融账户顺差一直扮演着更为重要的角色。
  促成我国国际收支“双顺差”的原因则是多种多样的。首先经常账户顺差，这主要是由于我国进出口贸易持续增长的高额顺差。经常账户包括货物、服务、收益和转移支付。其中我国服务与收益项下常年为逆差，而转移支付虽然保持顺差，但涉及金额太小，不构成大的影响，只有货物项下即通常所说的进出口贸易则在1994年以后持续保持高额顺差。因此，进出口贸易的持续高额顺差使经常账户体现为顺差，同时造就了我国外汇储备的高速增长。而我国低廉的劳动力成本和1994年汇率并轨导致的人民币贬值则事实上刺激了出口的高速增长，使我国国际贸易持续保持顺差。
  资本与金融账户顺差，则主要体现在外商直接投资和证券投资两项目中，这主要得益于外资引进的迅速增加。一直以来，我国都保持着对外资的强大吸引力，1994年至 1995年的高利率及1996年开始实行的优惠外资政策都是重要原因，但更重要的是我国经济增长率长期为全球之冠，这才是对外资最实际最有力的吸引。
  (二)、探求我国外汇储备适度规模的尝试
  对一个国家来说，如果外汇储备不足，形成外汇短缺，导致国际清偿力不足，引起国际支付危机和本币信用危机，进而将导致债务危机及货币危机的爆发；而如果外汇储备过多，虽然可以提高国际清偿力，增强干涉外汇市场，维持本币汇率稳定的能力，提升在国际借贷和支撑本币币值稳定方面的信用保证，但同时也会推动国内通货膨胀，积累本币升值压力，增加持有外汇资产的成本，不利于经济的发展。因此面对目前我国持续迅速增长的高额外汇储备，找到一个外汇储备的适度规模显得尤为重要。所谓外汇储备适度规模，即是外汇储备的规模既能满足国家外汇需要，充分发挥自己的积极作用，而又不对经济的健康平稳运行造成大的影响。
  面对目前我国持续迅速增长的高额外汇储备，有许多学者依据传统理论计算得出我国持有的外汇储备已经过量。黄有光(2004)通过计算外汇储备与GDP占比这一指标得出，中国超过30％，日本为12%，认为中国现在完全不是外汇不足，而是持有太多低息美元债券．并蒙受美元贬值的损失。余林、梁志坚(2004)综合考虑年进口额、外债规模和外商直接投资利润汇出等因素，计算得出2003年时我国外汇储备已经明显过多。高丰、于永达(2003)利用阿格沃尔模型分析得出，近年来我国外汇储备实际规模要大于根据模型计算出来的适度规模，而且差值不断增大。
  不过鉴于这些传统方法，总是偏重于考虑经济中的一个或几个因素对外汇储备适度规模的影响，具有或多或少的局限性，因此由其得出的结论并不全面。我国外汇储备究竟是否过多，还要根据我国的实际情况，综合考虑各种因素进行分析。
  由于现阶段国际交往的深入发展，影响和决定一国外汇储备适度规模的因素日趋复杂，很难简单地通过某一模型，得出一个比较准确的外汇储备适度规模。下面结合各种因素对我国外汇储备的适度规模进行分析。
  第一、我国实行结售汇制度，因此国家外汇储备代表着全社会的国际购买力，并不仅仅是官方储备的含义。因此我国的外汇储备保持在较高的水平是合理的。
  第二、进出口贸易。我国的出口贸易以劳动密集型产业为主，出口商品的需求弹性较高，很容易受到国际物价水平及汇率波动等因素的影响，外汇收入可能会有较大波动。而我国目前处于经济高速发展阶段，在技术、能源、原材料等方面都需要很大的进口规模。因此，保持较高的外汇储备是很必要的。表2中的数据很能说明这一点，1994--1996年经常账户顺差都低于100亿美元，而继．1997--2003年的较高顺差后，2004年上半年顺差却只有74．65亿美元。
  第三、外资流人并不稳定。我国国际收支的“双顺差”，在很大程度上依赖外资的大量流入，但外资流人具有很大的不稳定性。表2显示，在我国实行极优惠的外资政策的同时，外资流人也会受国际环境的影响而有很大的波动，1997年亚洲金融危机之后，我国资本与金融账户1998年出现逆差63．21亿美元，其后的1999年和2000年顺差水平也很低。当今世界，风云变动，国际货币体系更是蕴涵着很大的内在不稳定性，国际环境不会永远风平浪静，保持较高的外汇储备有利于防范这方面的风险。
  第四、外债余额。我国外债余额历年来都处于很高的水平，由此产生的还本付息压力，要求我国保持较高的外汇储备规模。表3为1994-- 2003年我国外债情况表。
  第五、我国人民币还不是完全
  可兑换的货币。人民币正逐步走向国际化，完全自由兑换是人民币的当然目标。而即使在现在资本项下不可自由兑换的情况下，仍有巨额的国际游资热炒人民币升值，因此实现自由兑换后，为抑制针对人民币的投机活动，维持人民币汇率的稳定，增强市场对人民币币值的信心，保持经济的持续稳定发展，必须有充足的外汇储备。
  第六、我国实行事实上盯住美元的汇率制度，为保持汇率的稳定，防范外汇市场上的大规模投机，需要我国持有较多的外汇储备。
  第七，我国金融市场不够发达，缺乏灵敏的调节政策传导机制，无法提供较高的诱导性储备，因此我国国际收支的调节对国家外汇储备的依赖程度较高。落后的金融市场客观上要求我国保持较高的外汇储备。
  第八、著名华裔经济家钱颖一教授和IMF高级经济学家黄海洲教授 (2002)研究认为，在未来若干年内中国发生金融危机的概率几乎为1001事实表明，此观点似乎过于悲观但确有可信的成分。大量的外汇储备可以防止中国陷入金融危机，不用担心经济危机的出现。
  第九、外汇储备过多对经济的最显著不利影响是推动通货膨胀。但从表4可以看出1994年以来我国通货膨胀基本处于温和水平，并且一度出现过通货紧缩，即使在外汇储备规模达4032．51亿美元的2003年，当年通涨率也只有1．2％。2004年虽然CPI一度高位运行，6--9月份与去年同比增长超过5％，但随着中央确定的各项宏观调控措施进一步落实，以及今年的粮食丰收，经济生活中不稳定、不健康因素逐步减弱或者得到抑制。物价总水平趋于稳定，CPI出现回落，11月份的同比增长就已经下落到了2．8％。因此，高额外汇储备产生的通货膨胀压力基本处于控制之下，未对经济的健康平稳运行造成大的影响。
  综合上述因素，而且在外汇储备规模较高且迅速增长的同时，我国经济一直在健康平稳运行，并保持着全球最高的增长速度，因此总体看来，我国目前高企的外汇储备还是处于适度规模的范围内的。但问题在于1994年实行外汇管理
  体制改革以来，我国实行严格的结售汇制度，导致我国外汇储备的规模和增长速度基本上是被动式形成的，如果任由这种情况继续发展下去，我国外汇储备很可能会增长到超出适度规模，造成更大的长期的通货膨胀压力，对我国经济发展造成不利影响。
  (三)减缓我国外汇储备被动式高速增长的建议
  虽然我国目前高企的外汇储备规模仍在适度规模之内，但由于我国外汇储备的增长是被动式的，长此以往难免会增长到一个不合理的程度。因此必须未雨绸缪，采取一定措施改变这一局面。
  第一、结售汇体制需要适当放宽。历史证明，1994年以来实施的结售汇体制，使得我国外汇储备迅速增长，增加了我国国际清偿力，提高了国际支付的能力，提升了我国在国际借贷和支撑本币币值稳定方面的信用保证，为经济发展做出了巨大贡献。但结售汇体制也客观上造成了我国外汇储备的被动式高速增长，适当放宽结售汇体制可在一定程度上放缓我国外汇储备增长速度。而且在新形式下，严格的结售汇制度体现出了越来越多的弊端。首先，结售汇制度使得我国外汇储备包含一部分民间外汇储备，同样占用着基础货币，增加了外汇储备规模的同时也产生了更大的通货膨胀压力；其次结售汇制度在一定程度上歪曲了我国外汇市场上的供求，积累了人民币的升值压力；最后，我国将走向更具弹性的汇率制度，为寻找更有效的汇率形成机制，也需要适当放宽结售汇体制。
  第二、加强对战略性物资的采购。外汇增长太快就花掉一些，增加采购我国经济发展所必需的海外的能源，铁矿石、有色金属等资源，加强我国战略性物资的储备，这无疑也是控制我国外汇储备增长速度的一条有效途径。
  第三、完善我国金融市场，提高公开市场的容量，提高央行对冲性公开市场操作的效力，冲销外汇储备增长对经济的不利影响。对此，李扬(2003)认为为了收回因购买外汇而增加发放的基础货币，我们的货币当局必须卖出些什么。但我们现在没什么东西可卖，货币当局没有足够的金融工具可供使用，没有有效的资产来对冲过多的外汇占款。他提出要发展我国的债券市场，提高国债市场规模，才能从根本上解决这一问题。
  三、从币种结构看中国外汇储备
  外汇储备管理的另一个方面是外汇储备的币种管理。70年代以前，外汇储备只有美元，但70年代之后，国际货币体系发生了重大变化，多元化的储备货币币种，波动较大的浮动汇率制度，各国不同的利率，通货膨胀率，以及迅速发展的国际金融市场，都加强了外汇储备币种结构管理的重要性。
  一般来说，外汇储备管理应遵循的原则是：1、根据汇率和通货膨胀率的走势，合理搭配币种，在各种储备货币的汇率变化中保持外汇储备的币值稳定；2、适当地搭配币种和投资方式，以求达到风险和收益的合理组合，保持外汇储备的赢利性；3、为方便国际经贸往来，进口商品、劳务或其他支付的结构分布需要，应该是币种结构选择中需要考虑的重要因素。
  应该说我国外汇储备的币种结构管理较好的遵守了上述原则， 2002年我国外汇储备投资收益率曾有5％左右(李杨2003)。但2002年以来，美元的持续贬值向我国外汇储备管理提出了挑战，香港《明报》2004-年11月29日报道，在我国现有的S000多亿外汇储备中，美元资产(美国国债和其他美国债券)大约至少占3000多亿(60％以上)。根据美国经济学家估计，美元至少要贬值20％，最多可能贬值 40％。这意味着中国会损失600亿到 1200亿美元的外汇购买力。虽然实际情况可能没有那么坏，但毫无疑问，我国外汇储备正因为美元的贬值而面临巨大的经济损失。不过我们欣喜地看到，我国外汇管理已经注意到了这一点。余永定(2004)中国外汇储备2003年底为4033亿美元，其中持有的美国国债为1580．89亿美元，占外汇储备的39．22。截至 2004年9月底，中国外汇储备创下了 5145亿美元的新高，而1744亿美元的美国国债占比为33．9％，较2003年底下降了5．3个百分点。这说明我国外汇储备减缓了购进美元资产的速度，降低了美元资产的比例，定程度上减少了可能的外汇损失。