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  2022-02-14 11:59 龚宇飞 客户经理

  两市十五只封基走势与沪指基本吻合。
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  2022-02-14 11:56 黄盛波 客户经理

  这问题还是取消吧，相信没人会有正确答案。
  预测涨跌的是上帝，投资谈的是风险收益比，用多少的风险去搏取多大的利润。
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  2022-02-14 11:53 贾麒麟 客户经理

  封闭式基金折价解析
  尽管我国基金业起步较晚，但也出现了封闭式基金折价问题，引起了市场人士的广泛关注。本文旨在通过详细考察影响基金折价的各种因素，定量分析其主要原因，以为我国今后基金相关政策的制订提供实证依据。
  文献回顾
  （一）国外研究
  自封闭式基金折价之谜被发现以来，经济金融学家们就一直试图为它找出一个合理的解释。早期的各种研究欲以代表基金基本层面的因素为出发点，来解释折价的存在。它们都有一个共同点，均认为封闭式基金折价是由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。具有代表性的这些传统解释有：代理成本、资产流动性、基金业绩、资本利得税。
  代理成本论认为基金收取的管理费用是导致折价的主因，包德鲁克斯(Boudreaux,1973)指出如果管理费用高出合理水平，或者投资者预期未来管理能力会变差，则代理成本（管理费用）问题便会导致封闭式基金出现折价。资产流动性论（马尔基尔Malkiel,1977）认为封闭式基金的资产净值是用基金持有的股份的市场价格来计算的，通常一只基金持有的某一股票的份额很大，售出时将不可避免地导致股价下跌，因而使得套现后的收益比当前账面的数额少。基金绩效论（马尔基尔，1977）认为折价之所以存在乃因为市场对基金的未来盈利能力评价不高。资本利得税这一解释认为出售已升值的封闭式基金股份必须缴纳资本利得税(capital gain tax)，此损失应该在基金净值中扣除，故以折扣的形式反映在价格上了。
  马尔基尔(1997)的研究被视为早期研究的经典之作，他检验了关于美国封闭式基金折价的各种传统解释，被检验的因素包括：(1)尚未实现的资本升值，(2)红利分发政策，(3)资产的流动性，(4)代理费用（管理费用），(5)持有的国外股票，(6)基金业绩，(7)基金投资组合的转换。马尔基尔以横截面和时间序列回归方法来测度上述因素是否可以解释折价问题，结果发现基金折价与尚未实现的升值（在基金未实现的升值期间）、资本收益的分配政策、资产的流动性以及国外股票的持有情况有一定的相关性。然而，马尔基尔指出这些因素的解释力有限，只解释了问题的一小部分，便推测市场心理对折价的形成和变动可能有很重要的作用。
  鉴于传统研究无法取得令人满意的解释，新的研究便另辟蹊径。大部分研究以投资者情绪为中心，全面考虑了封闭式基金的两个风险：一是其持有的投资组合所带来的风险，它决定了基金股份的基本价值；二是由于市场中投资者情绪波动形成的风险，它使得基金股份的市场价格偏离其基本价值，从而演变成折价。
  李等人(lee et.al,1991)认为传统研究不仅无法较满意地解释狭义的折价之谜的成因，而且也根本无法解释广义的折价之谜的四大动态特征。他们认为应考虑投资者情绪这一重要因素，因其对解开折价之谜的四个特征有决定性的帮助。然而，投资者情绪很难被定量测度，因此无法直接验证这一新猜想，只能通过间接验证。具体需要验证如下关系：(1)不同基金的折价变动的同步性，(2)新基金上市的时间选择，(3)小公司的收益率变动和基金折价之间的关系。
  结果发现每一个问题均与投资者情绪息息相关，间接说明了这一因素的重要性。首先，基金的折价都高度相关。尽管基金的投资组合不太相同，但由于散户是基金的主要投资者，因此他们的情绪变化会直拉影响各基金的折价，使得其走势大致趋同。其次，根据投资者情绪假说，新的封闭式基金会择时上市，即选择在投资者情绪看好整个封闭式基金业之时上市。实证结果发现情况确是如此，许多新封闭式基金在现有封闭式基金的折价变小时才上市。最后，投资者情绪假说认为封闭式基金的折价应该与小公司股票的收益率呈反方向变动，原因是当投资者对基金未来的收益持乐观态度时，基金的折价就变低，而与此同时这种乐观情绪则表现在对小公司股票的强烈需求上，结果使得其收益率明显提高。李等人对规模投资组合的收益率、封闭式基金折价和市场指数收益率作了回归分析，发现当封闭式基金折价缩小时规模小的股票表现较好。
  （二）国内研究
  在我国，对封闭式基金折价之谜的研究尚处于起步阶段，据我们所知，迄今为止有三篇这方面的研究文献，分别是顾娟(2001)、汪光成(2001)和上海证券交易所研究报告(2002)。
  顾娟(2001)对基金折价和基金未来业绩、基金风险、基金所持投资组合集中度之间的关系做了分析，并检验了各个基金折价之间的相关性。她得出的结果部分地显示了基金折价与基金基本面因素似乎关系不大，但是并没有进一步深入考察投资者情绪的解释作用。
  汪光成(2001)对封闭式基金折价问题的相关文献做了一个非常全面的回顾，并简单地分析了我国封闭式基金折价的统计特征，最后提出了这一问题与基金市场的投资理念、投资者的“共同知识”、“投资者类型、基金披露信息和制度安排缺陷有关。然而，由于没有进行深入的定量分析来检验上述关系，因此它仅隶属一种推测而无法确定影响基金折价的真正因素。
  上交所研究报告(2002)先使用横截面回归分析了各因素与基金折价率之间的关系，之后又使用E-GARCH方法分析了基金折价与流动性之间的关系。该研究所强调的是各个解释变量和基金折扣之间的相关关系，而并非每个变量的解释力的大小。从其横截面回归结果看，回归的决定系数仅为0.5，说明这些因素并不能完全解释基金折价。另外，E-GARCH分析也只是揭示了基金变现能力与折价之间存在负相关关系。显而易见，若想彻底解开我国封闭式基金折扣之谜，提出一个合理的解释，还需进行更深入的实证研究。
  三、基金折价的动态特征
  为了便于分析和讨论，本节简单总结和阐述我国基金折价的几个动态特征。
  （一）数据和方法
  本研究的数据来自深圳国泰安公司(GTA)的中国共同基金数据库。原始数据来源于封闭式基金发放的每周公报，然后由GTA数据库收集、计算。对每只基金的红利和除权已做出适当调整。
  封闭式基金折价(DISCit)的计算以周进行，方法如下：
  附图
  其中，NAVit＝在t期末的基金i的每股NAV,SPit＝在t期末的基金i的股票价格。
  我们构建了一个折价指数来代表整个样本封闭式基金折价的状态，它是10只在1998年6月以前上市的封闭式基金折价的算术平均数。这样选择的目的是保证有足够的时间序列观察值。样本期是自1998年10月开始的首次周公报至2000年最后一次周公报。具体计算公式为：
  附图
  （二）证据
  图一是折价指数变化的动态曲径。此外，表一给出了折价指数变动的摘要统计数字，包括均值、中位数和标准差。
  附图
  图1 折价指数变动情况（1999年10月-2000年12月）
  表1 折价指数摘要统计（1999年10月－2000年12月）
  均值(%) 5.668956859
  中位数(%) 7.368
  标准差(%) 15.30079834
  样本方差(%) 234.1144299
  峰度 -0.624772872
  偏斜度 -0.659983747
  极差(%) 54.58366667
  最小值(%) -30.47666667
  最大值(%) 24.107
  如前所述，封闭式基金折价之谜不仅意味着封闭式基金折价的存在，而且也包括四个特征：基金股份先以高于资产净值的溢价交易，然后很快变成折价，并且大幅度波动，最后当封闭式基金清算或转为开放式时便缩小。图一和表一显示了封闭式基金折价在我国也存在，且动态特征与美国的极为相似：折价指数开始有30%的溢价，然后几乎单调上升到20%的折价。此外，折价指数的波动很大，其均值和中位数分别是5.67%和7.37%。折价的幅度和波动均显著高于美国的数值，说明折价现象在我国相当严重。（注：值得一提的是，由于在中国没有封闭式基金清算和转化为开放式基金的先例，我们不能检验第四个特征。）
  为了深入了解上述动态变化，我们进一步观察了每只基金的折价变动情况。表二展示了10只样本封闭式基金的下列数据：(1)上市的日期，(2)上市第一个月的溢价，(3)首次公布折价出现日期。如表所示，在10只封闭式基金中，除了上市较晚的景宏基金之外，其余9只基金都先以高于资产净值的溢价交易，然后在很短的时间内变成折价。另外，溢价与上市时间的早晚关系极大，上市越晚，起始的溢价就越低，变为折价所花的时间就越短。
  表2 封闭式基金折价的动态特征
  基金 首次交易日期 首月溢价(%) 首次折价公告日
  开元 04/07/98 95.43% 05/24/99
  金泰 04/07/98 100.99% 06/07/99
  兴华 05/04/98 23.73% 05/04/99
  安信 06/22/98 50% 05/07/99
  裕阳 07/30/98 27.14% 05/04/99
  普惠 01/27/99 6.67% 05/10/99
  同益 04/21/99 2.23% 05/17/99
  泰和 04/20/99 1.01% 08/16/99
  景宏 05/18/99 -0.33% 05/18/99
  汉盛 05/18/99 0.53% 05/07/99
  四、折价的传统解释
  为了解析上节中呈现的我国封闭式基金的折价现象，在本节中，我们先试图用传统理论来定量解释，主要考虑三大因素：代理成本、资本流动性和基金业绩。
  （一）代理成本
  表三给出了10只样本基金的管理费用占总净资产的比例。数据来自基金的年度资产负债表。在大多数情况下，管理费大约占净资产市值的0.2%，最高亦仅达0.31%，而折价指数的均值为5.6%，波动范围为-30%到24%。很明显，与封闭式基金的折价相比，管理费用则要小得多，而且，对一个基金来说，它的管理费用在一年内是一个相对固定的数额，而折价则变动很大。
  表3 管理费用占总资产比例(%)
  附图
  表4 2000年样本基金折价幅度、代理成本、资产流动性和业绩表现
  附图
  如果管理费用可以解释封闭式基金折价的话，那么在基金的管理开支和基金的折价间有就会存在正相关关系，即较高的管理费用将导致较大的折价。因此，我们用spearman排序相关关系作一个简单的测试。表四列出各基金的折价幅度、代理成本、资产流动性和业绩表现的统计数据，而表五则是相应的spearman排序相关关系检验结果。在表五中，10月样本基金的2000年每周折价的算术平均和其年管理费用占净资产比例之间的spearman排序相关系数是-0.267，对零相关的原假设的双尾检验P值是0.456，意味着管理费用和封闭式基金折价的正相关关系并不存在。因此，我们认为代理成本（管理费用）并不是中国封闭式基金折价的一个合理解释。
  表5 2000年样本基金折价幅度、代理成本、资产流动性和业绩表现之间的Spearman排序相关系数
  附图
  （二）资产流动性
  根据流动性解释，我们预期基金的折价和可流动的程度呈负相关关系。我们也用spearman排序相关来检验此关系。基金的流动性是用它们投资组合的集中程度来代表，即在基金的投资组合中具最大资产净值的10只股票的资产净值之和与基金的总资产净值的比例，使用的数据是2000年度的基金每周集中度的算术均值。从表五中可以看出，其spearman排序相关系数是-0.467，而零相关的原假设的双尾检验P值则是0.17。这一结果同上小节的结果一样令人惊讶，基金折价和投资组合的集中度之间的相关关系为负数，与理论预期相反。然而，这个负相关关系在统计上并不显著。可见，用流动性这个概念无法解释封闭式基金为什么在上市初期的价格超过它的资产净值。因此，资产流动性也不能对我国封闭式基金折价给予合理的解释。
  （三）基金业绩
  从逻辑上讲，封闭式基金的业绩与其折价应该呈负相关关系。如果投资者认为基金管理者能够获得高于平均水平的利润的话，他便会乐意以高于资产净值的价格买基金股份，反之亦然。在表五中，我们计算了10只样本基金的折价和基金绩效之间的相关系数。这一基金绩效是以一个双因素模型（包括风险和规模两个因素）为基准计算得出的。令人惊讶的是，spearman排序相关系数仅为0.152，零相关的原假设的双尾检验P值也只有0.676，意味着这两个变量间的相关关系为正，但在统计上并不显著。因而，基金业绩同样不能解释我国的封闭式基金折价。
  至于税收的解释，因为我国并没有直接征收资本利得税，所以无法进行实证检验。颇为有趣的是，管理费用和10只基金的集中程度之间的spearman排序相关系数为0.615，零相关的原假设的双尾检验P值为0.058，说明此正相关关系在10%的置信水平上统计显著。另外，管理费用和基金业绩显示了极强的正相关关系，spearman排序相关关系是0.69，对应的零相关的原假设的双尾检验P值是0.0027。这一结果给我们提供了基金为何收取高额管理费用的直接证据。
  最后，我们将三个因素放在一起，用横截面回归方法进行分析，结果收录在表六中。纵观表六，回归结果一目了然，三个因素的回归系数无一在统计上显著，说明它们均不能解释基金折价现象。
  表6 传统解释的横截面回归检验结果（注：本横截面回归样本为18只基金（开元、安信、裕阳、新华、普惠、同益、景宏、泰和、汉盛、裕隆、安顺、天元、景博、景阳、裕元、同盛、金鑫）。回归因变量为各基金2000年内周折价率算术平均数；回归自变量分别是各基金2000年(1)持股集中度、(2)基金绩效、(3)管理费用占总资产比重、(4)基金总资产。）
  附图
  五、投资者情绪假说
  前面的讨论说明传统理论无法解释中国的封闭式基金折价。回顾传统解释，其基石为封闭式基金的风险乃由一些基金的基本因素所导致。然而，众多有关市场有效性的实证研究都指出，仅考虑基本因素还远远不够，因为它忽略了也许是最重要的因素，即投资者情绪，此乃行为金融学研究的中心所在。对基金来讲，我们完全有理由相信，投资者的情绪非同小可，它在很大程度上影响和导致了折价。
  为找到支持投资者情绪假设的间接证据，我们将检验：(1)不同基金折价变动的同步性，(2)新基金上市时间的选择，(3)封闭式基金折价和不同规模的股票收益率之间的关系。
  （一）不同封闭式基金折价变动的同步性
  一般来讲，封闭式基金相互的投资风险不同，这样他们持有的投资组合的组成便不同，因此相应地封闭式基金相互间基本层面不同。由于传统解释认为封闭式基金的折价由投资组合的风险带来，那么如果不存在投资者情绪对基金折价的影响的话，其变动应该不同。相反，如果不同的基金的折价变动呈正相关的话，那么便可以说明投资者情绪是基金折价的主要推动力。
  表七给出了组成折价指数的10只样本基金之间以及指数本身的Pearson相关系数。可以非常清楚地看到各只基金的折价之间是高度相关的，且所有的相关系数都为正数，其算术平均数高达0.92，连最低的相关系数亦有0.68，其相关系数标准差为0.07。所有的零相关的双尾检验的P值都是零，说明正相关关系统计十分显著。
  表7 折价指数与基金（为指数组成基金）折价间Pearson相关系数（1999年10月—2000年12月）
  附图
  a此表显示的是1999年10月到2000年12月间折价指数和构成此指数的十只基金的折价之间的相关系数，对所有相关系数显著性的双尾检验的P值都为0（未列于表中），表明所有相关系数都显著不等于0。
  进一步寻找证据，我们计算了折价指数于1999年下半年之后上市的10家封闭式基金之间的相关系数，检验的时期从1999年12月到2000年12月。表八列出了这10家基金的折价和折价指数之间的pearson相关系数。在基金和折价指数间的相关系数仍然很大，所有的零相关的双尾检验的P值都是零。相关系数的均值是0.945，而最低的相关系数是0.87，标准差是0.03。
  表8 折价指数与基金（非指数组成基金）折价间Pearson相关系数α（1999年12月—2000年12月）
  附图
  a此表显示的是1999年12月到2000年12月间折价指数和此指数之外的十只基金的折价之间的相关系数，对所有相关系数显著性的双尾检验的P值都为0（未列于表中），表明所有相关系数都显著不等于0。
  概而论之，表七和表八都显示不同封闭式基金的折价同方向变动，支持了不同基金的折价是由相同的投资者情绪所驱动的假设。此外，各只基金的折价的高度相关显示折价指数的变动并非由一些局外点所决定，这也说明我们构建的折价指数足已代表整个封闭式基金业的折价幅度。
  （二）新基金上市的时间选择
  根据投资者情绪模型，封闭式基金折价并非由单个基金的基本因素所致，而是由投资者针对封闭式基金的情绪所致。此外，前面的实证发现表明各只基金的折价高度正相关，因此，现有封闭式基金的折价可以反映市场对整个封闭式基金业的态度。由此，我们可以预见新的基金将会选择在投资者看好现有的封闭式基金的时候上市，即在这些基金以溢价或以较低的折价交易时上市。
  我们通过考察从1999年6月到2000年12月间的新基金上市数目和同期折价指数变动之间的关系，从另一方面来检验投资者情绪假说的合理性。每月的折价指数变动用月内的每周折价的算术平均来衡量，但由于封闭式基金的上市需要较长的申请时间，在计划的上市日期和实际的上市日期之间会有一个时间差，其间的市场情况很可能会剧烈变动。因此，这一检验的结论并不十分准确，只可以作为参考。在图二里，柱状表示新基金每月上市的数目，而线状则表示现有基金折价的变动。
  我们看到多数基金的上市选择在折价变得相对较低时期。1999年6月、10月，2000年4月、7月，折价指数有较大幅度下降。在此期间，总共23个封闭式基金中有16个上市。在1999年8月和2000年3月间，当折价指数大幅上升时，没有新的基金上市
  （三）折价变化和不同市值股票收益率之间的关系
  投资者情绪模型认为既然封闭式基金折价的变动是由个人投资者的情绪所引起，而小市值股票也主要被个人投资者持有，那么基金折价和小市值股票的收益率之间应该存在联系。研究发现当折价指数变小时，小市值股票收益率就变高，反之亦然。
  附图
  图2 折价指数变动和新基金上市关系
  对于我国市场，虽然至今尚无各类投资者的持股状况的研究，但我们认为仍可间接考察封闭式基金折价和不同市值股票收益率之间的关系。我们使用的二元回归模型为：
  附图
  其中R[,it]是一个规模投资组合(size portfolio)的周收益率，其具体的构造方式如下：在1998年的最后一个交易日，我们根据当日沪深两市所有上市公司的流通市值排序，再将所有公司按照顺序平均分为8个组别；在1999年内，保持每个投资组合的组成不变，再计算出组内所有股票的每周收益率的算术平均数，以此作为每个投资组合的周收益率。到1999年最后一个交易日，再如上述方法对沪深两市所有股票排序，组成8个投资组合，分别计算其在2000年内的周收益率。△disct是折价指数变化率，即t期折价水平与t-1期折价水平之差除以t-1期折价水平绝对值：
  附图
  最后，mkt[,t]是沪深两市所有股票的平均（以流通市值加权）收益。
  回归结果列在表九。可以看到，折价指数变动率的回归系数随投资组合市值上升而单调下降。具体而言，折价指数的变动率的系数从0.0036（最小规模的投资组合）单调下降到-0.0013（最大规模的投资组合），并且只有在对最大规模组合进行回归时的系数为负。这意味着当大市值股票表现好时，折价便减少；而当小市值股票表现好时，折价则扩大。除了组合G之外，折价指数的回归系数在统计上都很显著，表明了很强的相关关系。
  表9 模型R[,it]=α[,0]+α[,1]△disc[,t]+α[,2]mkt[,t]+ε[,t]回归结果
  附图
  上述结论说明，我国基金折价变化和不同市值股票收益率之间的关系与美国的情形恰恰相反。为给这一现象一个合理的解释，有必要对我国市场各类投资者以及封闭式基金的投资组合组成做进一步的研究。在缺少这方面资料和证据的情况下，我们只好先做两个猜测。第一个猜测是，既然我们知道共同基金出于流动性的考虑都倾向持有大市值股票，这样当大市值股票表现好时投资者便看好封闭式基金，将抬高基金股份的价格，与之相应的封闭式基金的折价便缩小。第二个猜测是，封闭式基金和小市值股票对某类投资者来说是替代品。当此类投资者衷情小股票时，他们就提高小股票持有的比重，相应降低他们投资组合中封闭式基金的比例，结果封闭式基金价格的降低便导致折价加大。
  六、结束语
  在本文中，我们检验了中国股市的封闭式基金折价现象。在详细阐述了这一现象后，我们检验了各种可能的解释。我们发现，传统因素不能完全解释折价现象及各种特征，但若考虑到投资者情绪，谜底便迅速被揭开。具体而言，我们得出如下三大结论：(1)不同封闭式基金的折价变动呈现高度正相关；(2)新的封闭式基拿选择在现有封闭式基金的折价小时上市；(3)基金折价变动和不同市值股票的收益率变动之间的关系密切；当小市值股票收益率上升时，封闭式基金的折价就增加；相反，当大市值股票收益率上升时，基金折价便缩小。前两个结论与美国的情况相同，而第三个结论则相反。
  目前社会上对基金业运作的看法颇为负面，认为它们并非完全依靠专业化的管理而是凭本身的资金实力和享受的特殊待遇来获取收益，把基金联合锁仓、拉抬重仓股等一系列不当甚至违法行为归咎于两个方面的问题；基金信息披露透明度不够和监管制度安排有缺陷。我们的研究结果表明，提高透明度和加强监管无疑对我国基金市场的健康发展有利，但并不能解决封闭式基金折价这一问题，它与证券市场的宏观环境和投资者的情绪息息相关。国外的经验也告诉我们，基金折价甚具普遍性和长期性，不可能通过完善制度在短期内消除。
  我们的定量分析还显示，我国封闭式基金的折价在幅度上比国外严重，因此我们对开放式基金的继续生存持怀疑态度。我们建议，出于对我国基金业的健康发展和对投资者权益的保护的考虑，应暂时停止批准新开放式基金的上市，等封闭式基金折价降低到一个稳定的、吸引的水平后再考虑放松限制。
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  2022-02-14 11:50 黄相柏 客户经理

  上证指数和基金计算方式完全不一样，所以经常会有这样的情况，上证指数大涨，基金却不涨或者上证指数跌了，基金却涨了。

  基金投资的收益来自未来，比如要赎回股票型基金，就可先看一下股票市场未来发展是牛市还是熊市。再决定是否赎回，在时机上做一个选择。如果是牛市，那就可以再持用一段时间，使收益最大化。如果是熊市就是提前赎回，落袋为安。

  把高风险的基金产品转换成低风险的基金产品，也是一种赎回，比如：把股票型基金转换成货币基金。这样做可以降低成本，转换费一般低于赎回费，而货币基金风险低，相当于现金。

  扩展资料：

  封闭式基金设立后，投资者持有的基金份额可以到证券交易所上市交易，但基金的规模不再变动，所以称之为“封闭式”基金。

  也就是说，开放式基金的“份额买卖”是在投资者与发起这只基金产品的基金公司之间进行的，而封闭式基金的“份额买卖”是在投资者之间进行的。

  封闭式基金的定价是在证券交易所即二级市场投资者的买卖过程中，根据供求关系形成的。封闭式基金的净值是根据基金的投资情况，按照基金总资产除以基金总份额算出的，是每一份基金份额实际代表的基金资产额。

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  2022-02-14 11:47 贾黎黎 客户经理

  封闭式就是基金规模固定，投资者认购封闭式基金后，就不能向基金公司卖出基金份额了，只能在二级市场上交易。所以封闭式基金有基金净值和交易价格两个概念。这个和上市公司的运作方式是一样的。
  开放式基金规模不固定。投资者认购后，在开放日可以向基金公司赎回基金份额，其他投资者也可以在开放日申购，这样基金的总份额总是处于变动之中。开放式基金每天公布净值，申购和赎回都按净值进行。
  现在还有一种LOF基金，介于两者之间。
  大盘上看到的是封闭式基金和LOF，银行代销的一般是开放式的。
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  2022-02-14 11:44 樊振玲 客户经理

  上证指数和基金计算方式完全不一样，所以经常会有这样的情况，上证指数大涨，基金却不涨或者上证指数跌了，基金却涨了。
  回答过题主的问题之后，下面带大家深入探讨一下股票指数的问题！
  股市指数的意思就是，就是由证券交易所或金融服务机构编制的、表明股票行市变动的一种供参考的数字。
  通过观察指数，我们可以对目前各个股票市场的涨跌情况有一个直观的了解。
  股票指数的编排原理其实还是比较难懂的，那学姐就不在这里细讲了，点击下方链接，教你快速看懂指数：
  一、国内常见的指数有哪些？
  股票指数的编制方法和性质是分类的一个依据，股票指数基本上被分成这五个类别：规模指数、行业指数、主题指数、风格指数和策略指数。
  这当中，最频繁遇见的当属规模指数，比如说，各位都很清楚的“沪深300”指数，它体现了沪深市场中有300家大型企业的股票代表性和流动性都很好、交易也很活跃的整体情况。
  另外，“上证50 ”指数也属于规模指数，代表的是上海证券市场代表性好、规模大、流动性好的50 只股票的整体情况。
  行业指数它其实是某一行业整体状况的一个代表。比方说“沪深300医药”代表的就是行业指数，由沪深300指数样本股中的17个医药卫生行业股票组成，同时也反映出了该行业公司股票的整体表现。
  像人工智能、新能源汽车等这些主题的整体状况就是通过主题指数来反映，相关指数“科技龙头”、“新能源车”等。
  想了解更多的指数分类，可以通过下载下方的几个炒股神器来获取详细的分析：
  二、股票指数有什么用？
  看完前文，不难知道，指数实际上就是选择了市场上有代表性的股票，因此有了指数，我们就可以第一时间对市场的整体涨跌情况做到了如指掌，这就能清楚地了解市场的热度，甚至还能对未来的走势进行预测。具体则可以点击下面的链接，获取专业报告，学习分析的思路：
  应答时间：2021-09-24，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
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  2022-02-14 11:38 龚少红 客户经理

  我国开放式和封闭式基金绩效比较的实证研究
  摘要：近年来我国新设立的开放式基金远远多于封闭式基金。
  在数量迅速增长的情况下，开放式基金能否取得优于封闭式基
  金的绩效受到市场的普遍关注。本文选取了10家基金管理公
  司，每家公司各选一只开放式基金和一只封闭式基金，从收益
  率、风险调整后的绩效和择时能力三个方面比较了2004年1月
  至2005年4月期间开放式基金与封闭式基金的绩效。实证结果
  显示，在我国目前情况下，开放式基金的绩效略高于封闭式基
  金，但并不存在显著的差异。
  关键词：开放式基金；封闭式基金；绩效比较
  评价指标和评价模型的选择
  本文拟从基金的平均收益率、风
  险调整后的绩效和基金的市场时机选
  择能力这三个方面来评价一只投资基
  金的绩效与状况。
  一、基金收益率
  收益率是一种最直观和简单的业
  绩度量方法，它是在不考虑承担风险
  大小的前提下对基金在某一特定时期
  内的业绩给出的直观、粗略的评价。
  在不同的基金投资组合承担相近风险
  的情况下，收益率能十分方便地给出
  恰当的评价。基金在期收益率的计算
  方法是：
  Rpt＝(NAVt－NAVt-1＋Dt)/NAVt-1
  (1)
  其中NAVt和NAVt-1为基金t期与t-1
  期的净值，Dt为t期基金分配的红利。
  二、风险调整后的绩效评价
  对于一只基金绩效的评价，仅仅
  有对其平均收益率的测算是远远不够
  的，还必须综合考虑对该基金收益风
  险大小的度量。Treynor (1965)、
  Sharpe(1966)、Jensen(1968)分别提出了
  衡量风险调整后绩效的评价指标。
  夏普(Sharpe)指标是用基金平均超
  额收益除以这个时期收益的标准差，
  计算公式为：
  —
  Sp＝(Rp－Rf)/δp (2)
  —
  R p 是评价期间基金的平均收益
  率，Rf是无风险收益率，δp 是基金收
  益率的标准差，用来代表风险程度。
  与夏普指数类似， 特雷纳
  (Treynor)指数也衡量了单位风险的超
  额收益，但是它用的是系统风险而不
  是全部风险。
  Tp＝(Rp－Rf)/βp (3)
  βp代表基金的系统风险，在实际
  运用中可以根据CAPM模型建立回归
  方程，利用基金的历史数据得出βp的
  估计值。CAPM模型可以表示为：
  Rpt＝α＋βp (Rmt－Rf) (4)
  其中，Rmt是t期市场基准组合的
  收益。
  詹森(Jensen)指数是建立在CAPM
  测算基础上的基金的平均收益，代表
  基金的实际收益与CAPM 模型预测的
  收益之间的差距，其计算公式为：
  — —
  Jp＝Rp－[Rf＋βp (Rm－Rf)] (5)
  三、市场时机选择能力评价
  市场时机选择能力是用来评估组
  合投资管理者对市场的判断能力，即
  当市场前景看好时，组合投资管理者
  能否抓住这一时机，通过改变其组合
  的风险资产与安全资产的构成，取得
  较高的市场收益率；反之，组合投资
  管理者能否采用相反的方法来达到回
  避风险的目的。基金的投资是一种典
  型的组合投资，它常常是类似于市场
  组合的投资，所以，基金管理者能否
  捕获到市场机会可以作为衡量其业绩
  的一个重要指标。Treynor和Mazuy
  (1966)首先提出了T—M模型来检验投
  资组合管理者的市场时机选择能力。
  Rpt－Rf＝a＋b (Rmt－Rf)＋c(Rmt－
  2
  Rf) ＋d ( 6)
  其中，b是β系数，d为误差项，c
  则代表市场时机选择能力指数。如果c
  显著地大于零，则表明投资者具有市
  场时机选择能力；且c越大，基金的超
  额收益相对于市场组合的超额收益越
  大，说明基金的绩效越好。
  样本和数据
  本文选择了10家基金管理公司，
  每家公司各选取一只开放式和封闭式
  基金，如表1所示。从我国的现实情况
  来看，一家基金管理公司内部基金经
  理的投资理念、投资管理能力以及面
  临的制度环境都是非常接近的，如果
  一家公司旗下的开放式基金和封闭式
  基金存在绩效差异，那么在很大程度上可以上将这种差异归结为基金类型
  的差异。
  从提高开放式基金和封闭式基金
  的可比性出发，我们在选择基金时还
  遵循了这样的原则：第一，所有开放
  式基金和封闭式基金都设立于2003年
  以前，即在我们的样本评价期间已经
  运行了1年以上；第二，由于封闭式
  基金的投资对象是股票和债券，我们
  选择的开放式基金全部为股票型和配
  置型，投资对象与封闭式基金比较接
  近。
  样本的评价期间为2004年1月9日
  至2005年4月1日。这一期间我国证券
  市场处于持续低迷的状态，开放式和
  封闭式基金在市场走低的情况下取得
  怎样的绩效是主要关注点。本文选取
  基金每周五公布的基金净值来计算基
  金每周收益率，全部数据来源于各基
  金管理公司的网站。
  对于市场基准收益Rmt，本文采用
  上证指数、深证指数和国债收益率(假
  设国债的年收益率为4%，并按一年52
  周折算成周收益率)加权平均而来，计
  算方法如下：
  Rmt＝0.4*上证指数＋0.4*深证指数
  ＋0.2*(4%/52) (7)
  市场无风险利率Rf用商业银行一年
  期定期存款利率(扣除20%的利息税)代
  替，即Rf＝(2.25%/52)*0.8。
  实证研究结果
  利用Spss统计软件对评估指标和模
  型进行计算，可以得出以下结果。
  一、平均收益率
  基金平均收益率的基本情况如表2
  所示。从表2中可知，10只封闭式基金
  的平均收益率为－0.0004，低于10只
  开放式基金的平均值－0.0001，平均
  收益率的平均排名也落后于开放式基
  金。同期，市场基准组合的平均收益
  率为－0.0014，有7只封闭式基金和9
  只开放式基金的平均收益高于市场基
  准组合。以每家基金管理公司为考察
  对象，开放式基金平均收益率比封闭
  式基金高的有6家，低的有4家。
  二、风险调整后的收益
  表3是根据公式(4)，利用最小二
  乘法得出的β的估计值和回归方程的
  2
  R 。表中同时列出了夏普指数、特雷
  诺指数、詹森指数的计算结果。回归
  2
  方程的R 均大于0.6，表明方程的拟合
  程度比较理想。三个指标虽然用不同
  的方法衡量基金风险调整后的绩效，
  但得出的结果是非常接近的。计算结
  果均显示，经过风险调整之后，开放
  式基金的平均绩效及其平均排名依然
  高于封闭式基金。有6家基金管理公司
  开放式基金的夏普指数、特雷诺指数
  和詹森指数高于封闭式基金。这些结
  果表明，开放式基金从平均水平上还
  是体现了一定的优势，而且有60%的
  基金管理公司旗下的开放式基金风险
  调整后的绩效优于封闭式基金。
  三、基金选择时机的能力
  根据前面的研究方法，我们用TM
  模型来评价基金经理人选择时机的
  能力。公式(6)中a、b、c三个系数的估
  计值如表4所示。根据T-M模型，c代
  表了基金选择市场时机的能力，如果c
  显著地大于零，则表明投资者具有市
  场时机选择能力，且c越大，基金的超
  额收益相对于市场组合的超额收益越
  大。从c值的计算结果。以及对应的t检验和显著性概率中可以发现，在5%
  的显著水平下，只有封闭式基金——
  基金裕隆的c值显著地大于零；在10%
  的显著水平下，开放式基金长盛成长
  的c值也通过了显著性检验，表明这两
  只基金的经理人具备一定的市场时机
  选择能力。除了这两只基金之外，还
  有7只封闭式基金和6只开放式基金的c
  值是大于零的，但是均没有通过显著
  性检验，没有足够的证据表明它们具
  有市场选择的能力。总之，从基金的
  选择时机能力上来考察，开放式基金
  并未体现出更多的优势见表4。
  四、进一步的比较
  从上述基金的平均收益率、风险
  调整的绩效和择时能力这三个方面比
  较开放式基金和封闭式基金绩效的实
  证结果表明，整体上开放式基金的平
  均收益率、风险调整的绩效略高于同
  期的封闭式基金；从各家基金管理公
  司来看，有60%的公司自身的开放式
  基金收益率和风险调整后的绩效高于
  封闭式基金；开放式基金和封闭式基
  金的市场选择能力则不存在较大的差
  异。在2004～2005年我国股市持续处
  于低潮的情况下，开放式基金的平均
  收益水平略高于封闭式基金，但这种
  优势并非十分明显。可以使用独立样
  本的t检验定量分析开放式基金和封闭
  式基金各个绩效指标是否具备显著的
  差异。表5显示了将开放式和封闭式基
  金各自作为一个独立样本，用t检验的
  方法来考察两个样本各项绩效指标的
  均值是否存在显著性差异的结果。在
  5%的置信水平下，如果t检验的显著性
  概率小于0.05，则表明开放式基金和
  封闭式基金的绩效指标存在显著的差
  异。如表3所示，平均收益率、夏普指
  标、特雷诺指标和詹森指标均没有通
  过显著性检验，这表明在5%的置信水
  平下开放式和封闭式基金的各项指标
  不具备显著的差异性。将置信水平放
  宽至10%，所有指标也没有通过显著
  性检验。这一结果表明开放式基金和
  封闭式基金的绩效并不存在显著的差
  异性，开放式基金的优势并不明显。
  结论
  从基金的平均收益率、风险调整
  后的绩效以及选择市场时机能力三个
  方面比较，2004年1月至2005年4月期
  间，开放式基金的平均收益率和风险
  调整后的绩效略高于封闭式基金，但
  二者并不存在显著的差异性；与封闭
  式基金相比，开放式基金的择时能力
  不具备明显优势。此外，从单家基金
  管理公司来看，60%的公司拥有的开
  放式基金的绩效优于自己的封闭式基
  金，这一比例也并不高。据此可以认
  为，与封闭式基金相比较，我国现阶
  段的开放式基金并没有体现出显著的
  优势；特别是在同一家基金管理公司
  内，在基金管理人投资水平、投资风
  格接近的情况下，40%的开放式基金
  的绩效还低于封闭式基金。这说明开
  放式基金的激励约束机制产生的效果
  并不明显。
  开放式基金绩效优势不显著的原
  因可能在于近两年来我国股市持续低
  迷，投资者的信心受到重挫，普遍对
  股市持悲观态度，从而导致开放式基
  金遭遇了较为严重的赎回压力，影响
  了基金管理人的投资操作。如何充分
  发挥开放式基金的制度优势，一方面
  有待于市场环境的不断完善和投资者
  长期投资理念的树立，另一方面则需
  要进一步提高基金管理人的投资管理
  能力，建立赎回的预测机制和风险预
  警机制，促进开放式基金走向健康、
  良性的运作之路。
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  仅参考
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