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  2022-02-15 08:16 龚富贵 客户经理

  首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO）：是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。
  首次公开募股对股市的影响是很大的。股票我们可以当作一种商品来理解，而股市本就是一个市场。企业发行股票之后会导致市场的股票供给增多，当市场上的商品突然增多，而流动在市场的资金没有增加，这样就会出现经济学上的供过于求，这样的情况下商品要想卖出就得降价。这种降价表现在股市中就是股价大跌，指数也暴跌。对市场形成了利空影响了！
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  2022-02-15 08:13 黄皖生 客户经理

  (一)实际股权融资成本偏低
  融资成本高低是上市公司再融资方式选择考虑的重要方面，我国上市公司的股权融资偏好在很大程度上取决于债务融资和股权融资相对成本的高低。在我国，股权融资成本实际上却低于债券融资成本，原因主要有三方面：
  第一、上市公司现金股利分配少。
  第二、上市公司的成长性较差。
  第三、股票发行价格偏高。
  (二)公司治理结构的缺陷——股权融资偏好的根本原因
  我国现有上市公司中的大多数是由原国有企业改制而来，国家股或国有法人股(两者合称国有股)往往是公司最大的股份，处于绝对控股地位。国有股的一股独大，导致了公司股权结构的失衡，主要表现在：
  第一、内部人控制
  由于国有资产投资主体不明确和委托代理关系复杂，国有股无法实现股权的人格化，使得国有股股东对企业的控制表现为行政上的“超强控制”和产权上的“超弱控制”，公司经理人员与国有股股东博弈的结果是一部分经理人利用国有股股东产权上的“超弱控制”形成事实上的“内部人控制”。加上国有股的绝对控股地位，公司董事会、监事会大多数成员和经理人员由政府有关部门或国有大股东直接任命和委派而来，甚至出现不少董事长兼任总经理的情况，导致公司治理结构中内部相互制衡机制失效，内部人控制更加严重。
  第二、股东控制权残缺
  股东对公司行使控制权主要通过两种方式来实现，即“用手投票”和“用脚投票”。但我国很大部分上市公司由于股权过于集中和国有股流通限制，使得这两种机制都不能发挥实质性作用，公司经理人员不必像西方国家的经理那样时刻警惕来自资本市场的用手投票和用脚投票的压力。这对通过市场机制来约束经理层的一系列机制都造成了影响。
  上市公司的管理层在融资方式的选择上，必然会厌恶债务融资。再者，由于“内部人控制”的存在，上市公司的外部股权融资行为的决定以及与股权融资成本密切相关的股利分配方案的决策，都由上市公司管理层控制，既然股权资本可以几乎是无代价地取得，上市公司管理层会产生股权融资偏好。
  (三)政策体制方面的缺陷——股权融资偏好的外部原因
  第一、我国上市公司股权融资政策方面的原因
  我国在股权融资的制度准则上对拟上市企业及上市公司股权融资的管理约束的力度不够，有利于上市公司偏好股权融资。在融资政策上我国上市公司发行新股、取得增发股票和配股资格的难度不大，过去一直使用的10%净资产收益率指标，单凭净资产收益率并不能反映上市公司经营的实际情况，上市公司往往通过粉饰财务报表、做假账、或者收买审计机构就能轻松地达到发行新股和配股的条件，所以上市公司偏好股权融资。
  第二、我国资本市场环境方面的原因
  我国缺乏完善发达的债券市场和中长期信贷市场，影响了上市公司利用长期负债方式融资的积极性。完善的资本市场体系包括长期借贷市场、债券市场和股票市场。如果资本市场是完善的，资本市场上具有多样化的融资工具，那么企业可通过多种融资方式来优化资本结构。如果资本市场的发育不够完善，融资工具缺乏，那么企业的融资渠道就会遭遇阻滞，从而导致融资行为的结构性缺陷。
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  2022-02-15 08:10 黄益江 客户经理

  影响IPO大涨的原因主要有两个，一是发行定价；二是宏观市场供求。
  股票发行价的产生是企业、承销商和投资人互相博弈的综合结果，承销商在一定程度上会压低发售价，但基于承销商按融资额收费的原则，也不可能把价格压得很低。从发行企业来讲，较低的发行价会损害企业利益，但很高的发行价由于可能损害投资人利益，同时或不利于未来再融资的基础，因此企业一味追求IPO高定价也不理性。
  由于IPO发行的股份大概有70%-85%由机构投资者认购，显然机构投资者对IPO定价有很大的影响，在询价阶段，机构投资者也有很多的策略来影响定价。
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  2022-02-15 08:07 赵飞虎 客户经理

  股票再融资方式一般是增发和配股，因为原始股东由于种种原因可以不参与增发或配股，那么公司再融资可能发不出去或只发出去一部分，剩余的就有承销商承担，如果后市股价跌破增发价，承销商就亏损了。ipo是新股，a股历来有炒新的习惯，所以新股基本没有发不出去的。
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  2022-02-15 08:04 黄盛沛 客户经理

  上市之路并没有想象中那么容易，对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段尤为重要。怎样掌控资本游戏话语权？如何降低上市犯错率？虽然企业上市失败的原因不尽相同，但根据最近两年的案例，可以归纳出企业上市失败的十大典型原因。

  盈利能力问题

  因为盈利能力问题被否决往往有两方面的原因。第一，业绩依赖严重。如税收依赖和关联方依赖，前者的问题常见于科技创新型企业，该类高科技企业往往在一定时期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优惠后，业绩便表现平平甚至不升反降。第二，持续盈利能力受其他因素的影响比较严重。这方面的因素比较多，如专利纠纷、合资条款、销售结构变化、未决诉讼、重大合同不利影响等。

  主体资格存在缺陷

  主体资格缺陷主要体现在历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、实际控制人认定不准确和管理层变动四个方面。历史出资瑕疵常见于出资人未足额出资或出资的财产权利有瑕疵的情况。历史股权转让瑕疵，由于不少拟上市企业是经国有企业或者集体所有制企业改制而来，其国有股权或者内部员工股权在转让过程中，往往出现瑕疵。管理层重大变动方面，创业板明确规定：“发行人最近两年内主管业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。”

  募投资金效益风险大

  募投项目未来的经济效益存在较大的不确定性。这类风险还包括经营模式变化、项目可行性等，这些都需要企业给予全面的分析论证。融资必要性不足也属于募投资金运用的问题。一般来说，企业能够自筹解决资金问题，就没有必要上市融资。这样的企业如果仓促上市，往往被怀疑为“上市圈钱”。

  此外，募投项目与企业现有生产规模及管理能力不匹配，企业小马拉大车，则会存在较严重的匹配风险；某些投资项目手续不齐，不符合法律法规的要求，则存在一定的合规风险。

  权属纠纷的不确定性

  立立电子早在2007年就向证监会递交了IPO申请材料，于2008年3月5日通过发审会审核，5月6日获得IPO核准批文并完成资金募集。但是，立立电子的上市一直备受社会质疑，被认为掏空另一公司浙大海纳资产并二次上市。证监会在接受举报后，调查发现立立电子在2002年部分股权交易程序上有瑕疵，存在权属纠纷的不确定性。此后，证监会发审委在会后事项发审委会议上撤销了立立电子IPO核准批复，并要求将全部募集资金连本带利退还投资者，开了证券市场IPO申请先批后撤的先例。

  信息披露质量差

  有不少拟上市企业，申请材料未按规定做好相关事项的信息披露。申请文件以及招股说明书准确是对信息披露的最低要求。由于投资者更看重企业未来的盈利能力，上市企业在信息披露时，应当坦诚相待，尤其是对投资决策有重大影响的信息，无论准则是否明确规定，申请人公司均应披露。否则，如果在发审委会议上被发审委委员当面指出问题要害，对上市过程的危害性反而更大。

  财务会计问题

  这主要指企业滥用会计政策或会计估计，涉嫌通过财务手段粉饰财务报表。

  企业如果在准备上市的过程中出现业绩滑坡，应当暂缓上市步伐，待经营好转以后再择机上市。如果企业股东迷恋于股市火爆的“创富神话”或者迫于资金短缺的压力铤而走险仓促上市，难免偷鸡不成倒蚀把米。

  独立性问题

  主要涉及关联企业，利益输送等。

  未过会的东方红航天生物技术公司，据招股说明书载明，其2006年、2007年的前两大客户之一的上海寰誉达生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶张莉控股的公司，2006年销售第二大客户上海天曲生物制品有限公司系邱斌控制的公司，其销售收入占航天生物同期销售收入的80%以上。虽然航天生物已经声明上述两家公司已在2009年开始注销，但是仍然难免利益输送嫌疑。

  企业运营不规范

  企业运营不规范往往表现为内控机制薄弱。内控机制是企业管理层为保证经营目标的实现，而制定并组织实施的一套政策、制度、措施与方法，对内部人员从事的业务活动进行风险控制和管理。财务核算混乱是内控机制薄弱的常见体现，如原始会计报表与上市申报材料报表存在重大数据差异等。

  被举报的其他问题

  证监会发审委往往会以“补充公告”的方式宣布取消对该公司发行文件的审核，做出这一决定的原因多半是“尚有相关事项需要进一步落实”，但是并不对外公布详情，往往引发坊间对当事公司的种种猜测。

  企业在日常经营活动中发生纠纷在所难免，主要是看企业处理纠纷的应对能力。而且，取消一次上会资格，并不意味着企业不能再次上会。待企业补齐材料后可重新上会，并可能顺利通过。

  中介报告瑕疵

  企业IPO一般要聘任中介机构，如保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等。IPO的成功与否，除了企业的基本素质之外，还包括中介机构的专业能力以及服务质量。

  中介报告瑕疵往往见于评估报告、审计报告及律师报告。企业在上市过程中要注意审计报告的签名、签字是否有错。一定要找有经验的审计、律师、评估机构参与上市，否则就是花小钱坏大事。

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  2022-02-15 08:01 龙宝霞 客户经理

  事实是这样：大约二十年前，我们每年会有 300 次 IPO。 此后，平均水平下降了一半以上，这意味着，从 1996 年到 2006 年，美国上市公司股票下降了 50％

  这个现象很明确，然而我们是如何走到这步的却不是很明确。专家们提出了以下几个理论：

  一、成本过高

  法规遵从的成本一直以来都是昂贵的，而随着 2002 年《萨班斯法案》（the Sarbanes-Oxley Act）的实施，上市成本明显上升。因此，公司得等到它们扩大规模，可以在更高的收益基础上摊销这些成本之后，才上市。

  二、效率准则会不成比例地影响到小型公司

  从 20 世纪 90 年代末开始，随着《订单处理规则》（Order Handling Rules）的出台，证监会开始颁布各种规则（如“Reg Alternative Trading System”，“Decimalization and Reg National Market System”等），以提高股票的交易效率。它确实起作用了：美国股市整体效率高，流动性好。这就是为什么基于算法的策略以及诸如高频交易（HFT）——占到总交易量的 70%——等交易会不断繁荣；低交易成本和分摊利差使交易者能够从快速、大批量的交易中获利。

  三、公平披露会造成一些始料未及的影响

  过去 15 年中，两项具体监管规定发生的变化也常被认为是 IPO 减少的原因：《披露信息法规》（Reg FD）和《全球研究解决方案》（GRS）。前者要求上市公司同时向所有成员披露所有实质性信息，后者则是在银行内建立研究和投资银行集团之间的“中国墙”。这些规定的目标是确保所有市场参与者平等获得所有实质性信息（《披露信息法规》），并消除风险，以防研究股票推荐会被投资银行一方产生的潜在的或现实的费用所左右（《全球研究解决方案》）。

  四、因为规模越大就意味着越好

  这一理论的支持者认为，除了一些监管和市场结构的问题，现在出现了更多的规模经济成为大公司，尤其是在科技领域。因此，技术创新的好处不断累积，增加给了本就拥有更多财力大公司身上。

  五、共同基金也变得更大

  基于管理资产额（AUM）支付共同基金，管理资产额越大，收到的资金越多。共同基金行业自 1990 年到 2000 年增长了 16 倍（在AUM中达到 3.4 万亿美元），2000 年以来变成原来的 5 倍（2016 年在 AUM 中达到 16 万亿美元）。但是，主要的资金增长还是集中在那些顶级的共同基金中；2000 年超过90％ 的 AUM 由前五分之一的共同基金控制。

  六、有的是其他的融资形式

  私人投资者的版图已经囊括了公共共同基金、对冲基金、私募股权收购公司、主权财富基金、家族理财以及其他所有想投资私人公司的投资者。当一个我们称之为“独角兽”公司能够在私募市场上筹集到数亿美元（以及，在一些情况下，数十亿美元），它为什么还要进行 IPO 呢？

  七、上市公司的压力太大了

  IPO 的减少部分归咎于激进投资者的崛起（他们直到 20 世纪 90 年代中期才出现，现在在 AUM 中已经超过了 1000 亿美元）——以及金融机构投资者的短期定位（要知道股票平均持有期从 1960 年的 8 年下降至 2016 年的 8 个月）。还有一点，美国上市公司股票数量下降了 50％，这大大增加了上市公司短期压力的每平方英寸的平均压力磅数。

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  2022-02-15 07:58 齐智娟 客户经理

  一只股票在首次公开发行后，上市交易首日的收盘价通常都会明显高于发行价，形成“首日收益”，这一现象被称为折价或者抑价。折价的幅度通常用首日收益率度量（中国首日最高涨幅44%，那么我们可以认为这就是当日最高折价量）。
  针对IPO折价问题，许多学者在信息不对称的理论基础上从投资者、发行公司、承销商等角度提出了各种解释。其中，比较有影响力的观点有：赢者的诅咒（winner's curse）、信号假说（signaling hypothesis）、承销商垄断力假说（investment banker monopoly hypothesis）、法律风险假说（the lawsuit risk hypothesis）、从众假说（the bandwagon hypothesis）、投机泡沫假说等。
  折价并非某个国家或地区的个别现象，而是普遍存在于世界各国的股票市场，不同的只是折价的幅度，并且IPO折价现象在证券市场不发达的发展中国家更为严重。